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皖能电力净利降26.82%，火电盈利弹性承压

mysmile · 2026-08-28 · 1 阅读 · 0 评论

绿色电力要跌出新底啦？？？？？？？？

利润降幅为何两倍于营收降幅

皖能电力2026年半年报里藏着一个值得拆解的细节：营业收入同比下降12.94%，归母净利润同比下降26.82%，利润降幅是营收降幅的两倍以上。据公司8月28日披露的半年报数据，上半年实现营业收入119.33亿元，归母净利润8.25亿元，基本每股收益0.36元。营收与利润降速的剪刀差，指向成本端或非经常性损益环节存在额外压力。

营收收缩与成本刚性同时挤压

从收入端看，皖能电力营收下滑12.94%，在火电上市公司中幅度偏大。火电企业营业收入主要由上网电量和上网电价共同决定。2026年上半年，安徽省内电力供需格局较上年同期趋于宽松，叠加新能源发电量持续增长对火电利用小时数形成分流，火电机组发电量承压。电价方面，随着电力市场化改革推进，2026年年度中长期交易电价较上年有所回落，两者共同导致营收收缩。

成本端则未同步下降。动力煤价格在2026年上半年虽未出现大幅波动，但据公开市场数据，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价中枢仍处于相对高位，较2025年同期降幅有限。皖能电力上半年营业成本降幅小于营收降幅，毛利率同比收窄。营收与成本的变动节奏不一致，是利润降幅显著大于营收降幅的直接原因。

火电行业共性与区域特性叠加

皖能电力的业绩变化并非孤立事件。2026年上半年，全国火电企业普遍面临利用小时数下滑与电价回落的双重压力。据国家能源局公开数据，2026年上半年全国火电设备平均利用小时数同比下降，其中华东区域降幅较为明显。皖能电力作为安徽省属主要火电上市平台，其控股电厂主要集中在安徽，省内新能源装机占比快速提升对火电的替代效应在用电淡季尤其突出。

安徽省2026年上半年水电来水情况好于上年同期，进一步挤压了火电出力空间。据安徽省能源局公开信息，上半年全省可再生能源发电量增速保持在两位数，而火电发电量同比小幅下降。这一区域特性放大了全国性趋势对皖能电力的影响。

非经常性损益与投资收益的角色

皖能电力归母净利润降幅大于营收降幅，还可能涉及非经常性损益变动。公司此前年度曾因参股金融资产公允价值变动或资产处置获得一次性收益。2026年上半年，据公司半年报披露，非经常性损益对净利润的贡献较上年同期减少。同时，公司参股的核电、新能源及金融企业投资收益波动，也对归母净利润形成拖累。皖能电力持有国元证券、皖天然气等上市公司股权，相关标的股价或分红变动会传导至公司利润表。

下半年变量集中在电价与煤价

展望下半年，皖能电力盈利修复的路径仍取决于两个核心变量。一是安徽省迎峰度夏期间电力供需是否趋紧，若能带动现货市场电价阶段性走高，将部分对冲年度交易电价回落的影响。二是动力煤价格能否出现实质性下行。据中国电力企业联合会此前发布的预测，2026年下半年电煤供需总体平衡偏松，但进口煤政策和安全监管因素可能带来阶段性扰动。若煤价中枢下移，火电企业盈利弹性将得到释放。

行业层面，容量电价机制的逐步完善为火电企业提供了基础收益保障。皖能电力新建机组陆续投产后，容量电费收入将增厚营收，但折旧和财务费用上升也会在短期内压制利润表现。新建百万千瓦机组利用小时数爬坡期内，利润释放存在滞后性。