南京商旅营收微增净利降19%，旅游业务量减质升

营收与利润反向变动，投资收益成拖累项

8月29日披露的2026年半年度报告显示，南京商旅上半年实现营业收入3.66亿元，同比增长1.72%；归母净利润643.39万元，同比减少18.94%；扣非后归母净利润610.13万元，同比减少20.41%。营收微增与净利润近两成的降幅形成明显反差。公司在财报中解释，利润下滑主要系联营企业业绩下行，投资收益同比下降所致。这一结构意味着，南京商旅的主营业务并未出现显著恶化，但并表范围之外的资产表现正在侵蚀利润表。

旅游服务收入降16.58%，毛利率升10.98个百分点

分业务看，旅游服务上半年贡献收入1.14亿元，同比减少16.58%，为五大业务板块中降幅居前的一项；占主营收入比重约31.13%，仍是第二大收入来源。与收入收缩同步发生的，是该板块盈利能力的显著抬升。据半年报数据计算，旅游服务业务毛利率约49.54%，较上年同期的38.55%提升10.98个百分点，成为公司毛利率最高的板块。收入下降而毛利率大幅上行，指向业务结构正在从低毛利环节向高附加值环节迁移，而非单纯的经营收缩。

控股子公司秦淮风光的经营数据部分印证了这一判断。秦淮风光上半年营业收入9760.98万元，同比增长4.06%。其半年报将增长归因于春节前后南京旅游热度攀升，以及春假制度在超半数省份落地后形成的“加长版”假期对出游意愿的拉动。南京商旅在财报中亦指出，上半年出行结构正从传统观光向沉浸式休闲、研学、夜游、城市微度假等业态转型。对照旅游服务收入整体下滑与秦淮风光收入增长并存的格局，可以推断旅游板块内部存在明显的业务分化——部分传统旅游服务项目收缩，而核心景区资源类业务仍具韧性。

进出口贸易增收不增利，零售百货成意外亮点

进出口贸易以1.49亿元收入、30.77%的同比增速，成为拉动整体营收的主要力量，占主营收入约40.76%。但该业务毛利率仅6.75%，较上年同期提升2.21个百分点，绝对水平仍偏低，对利润的贡献有限。国内贸易收入2168.54万元，同比下降32.49%；照明销售收入3949.65万元，同比下降17.76%。两项收缩业务的体量合计约6118万元，尚不足以抵消旅游服务约2264万元的收入减少与国内贸易约1043万元的减少之和所带来的结构性压力。

零售百货收入2239.7万元，同比增长101.68%，为各板块中增速最高。由于基数较低，其增量对整体营收的拉动幅度有限，但翻倍式增长表明该业务在局部市场或特定渠道上出现了需求释放，其可持续性有待后续季度验证。

从历史脉络看：贸易底盘与旅游引擎的角色切换

将南京商旅当前业务结构置于更长时间维度中观察，其收入格局的演变轨迹更为清晰。公司前身以商贸流通为主业，进出口贸易长期承担“压舱石”角色，贡献规模但利润微薄。近年来，随着旅游资产注入与景区运营能力提升，旅游服务逐步成为利润端的重要支撑。2026年上半年的数据再次确认了这一方向：旅游服务以约三成收入贡献了远超其规模占比的毛利，而进出口贸易以四成收入仅贡献了与规模不匹配的利润份额。公司利润对旅游板块的依赖度在加深，而旅游板块内部的波动性也因此被放大。

春假制度的推进为旅游行业提供了新的制度性变量。超半数省份落地春假并与“五一”衔接，形成6至8天假期窗口，客观上拉长了春季出游的时间分布，有助于平滑传统黄金周的集中压力。这一变化对南京商旅这类持有核心城市景区资源的企业而言，意味着客流释放的节奏从“脉冲式”向“波段式”过渡的可能。但公司同时在财报中提示，行业仍面临同质化竞争、成本上行、二次消费转化不足等挑战，竞争核心正从资源拼接和低价获客转向场景整合与品牌信任。

截至8月29日A股收盘，南京商旅报9.97元/股，上涨4.18%。

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