洲际油气：2026年上半年净利增288.9%，量价双升与产能释放双轮驱动
五粮液上半年净利激增89%，行业分化加剧
2026年上半年，五粮液（000858.SZ）实现营业收入284.17亿元，同比增长20.87%；归母净利润达87.53亿元，同比大幅增长89.3%。这一增速远超营收增幅，主要源于去年同期利润基数偏低及元春销售旺季核心产品动销强劲。然而，二季度单季营收同比下降13.16%，凸显白酒行业淡旺季波动与结构性压力。
高端产品驱动增长，中低端持续承压
据公司半年报，五粮液主品牌产品实现营收236.32亿元，同比增长72.84%，占总营收比重升至83%以上，毛利率维持在87.91%的高位。相比之下，其他酒类产品营收仅为32.35亿元，同比下滑60.17%，毛利率亦降至60.47%。这反映出在消费分化的背景下，高端白酒仍具韧性，而中低价位产品面临存量竞争加剧、需求疲软的双重挑战。
销量数据显示，五粮液主品牌销售量同比增长88.26%，但期末库存量同步上升15.29%；其他酒产品销量则下降63.75%，库存却增加31.34%。公司在财报中解释称，主品牌产销基本均衡，而中低端产品因市场调整主动压缩生产，库存上升属阶段性现象。
促销费用翻倍，现金流承压
为应对市场竞争，五粮液大幅加码营销投入。上半年销售费用达63.22亿元，同比增长80.65%，其中促销费用高达44.92亿元，同比激增169.85%，占销售费用比重超过七成。这一策略虽助力旺季动销，但也对现金流形成压力：经营活动产生的现金流量净额为-21.54亿元，而上年同期为311.37亿元。
此外，反映预收款能力的合同负债指标从上年末的134.6亿元降至104.41亿元，降幅22.43%，显示经销商打款意愿或终端回款节奏有所放缓。尽管公司采用“先款后货”模式，但在行业整体去库存背景下，渠道信心仍显谨慎。
股东结构变动，行业调整持续
股东层面，二季度机构持仓出现明显调仓。香港中央结算有限公司、中国证券金融股份有限公司及招商中证白酒指数基金均实施减持，合计减持股份数超4000万股。与此同时，三只私募及指数基金新进前十大流通股东，显示部分资金仍在布局高端白酒长期价值。
国家统计局数据显示，2026年1—6月全国规模以上白酒产量同比下降4.7%，行业总量收缩趋势未改。五粮液在财报中坦言，当前面临“外部环境不确定性、有效需求恢复不及预期、行业深度调整”三大风险。公司正通过场景创新、客群转型与服务升级提升供需适配能力，并辅以百亿分红、股份回购及大股东增持等举措稳定市场预期。
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