净利暴增938%，杭电股份秒板：利润成色几何？
2026年上半年，聚酯瓶片行业迎来显著景气修复。作为农夫山泉、娃哈哈等头部饮料企业核心供应商的万凯新材（301216.SZ）披露财报显示，公司实现归母净利润5.62亿元，同比激增910.09%；同期营收为96.52亿元，同比增长17.52%。利润增速远超收入增长，反映出行业加工差快速扩张。
供需双紧推高加工差
据Wind数据，2026年第二季度聚酯瓶片价差达1336.04元/吨，同比扩大280.1%，环比增长88.8%。价差即产品售价与主要原料成本之差，是衡量行业盈利水平的关键指标。浙商证券分析指出，霍尔木兹海峡航道受阻导致原油价格上行，瓶级PET上游原料供应趋紧；同时，头部企业维持协同减产策略，国内瓶片装置负荷提升受限，二季度供需格局整体偏紧。
万凯新材的核心产品瓶级PET贡献了92.26亿元营收，占总收入95%以上。该业务毛利率升至9.64%，同比提升6.46个百分点。公司上半年产销率达108.42%，其中国内销量98.78万吨保持稳定，海外销量48.39万吨，同比增长11.50%。
下游承压但结构优化缓冲成本
PET价格上涨对下游饮料企业形成成本压力。农夫山泉2026年半年报显示，其毛利率为60.9%，同比微增0.6个百分点。招商证券分析称，这一表现得益于产品结构改善及果汁、糖等其他原材料采购价格下降，部分抵消了PET成本上升的影响。农夫山泉在2020年招股书曾披露，PET在2017至2019年间占销售成本比重持续高于29%。
娃哈哈则于6月底通知经销商调整部分水产品批发价，理由为“包材成本波动”，但终端零售价维持不变。市场分析认为，此举反映成本压力正向渠道传导，短期内对消费者影响有限，但可能压缩经销商利润空间。
需求端支撑持续
据CCF统计，2026年1—6月聚酯瓶片表观消费量约874万吨，同比增长10%。其中，国内需求512万吨，同比增长15.3%，主要受益于软饮料及现制饮品市场恢复。瓶级PET广泛应用于饮料、乳制品、食用油、日化等多个领域，消费韧性为上游盈利修复提供基础支撑。
万凯新材目前已建成300万吨/年聚酯瓶片产能，并配套四川正达凯60万吨乙二醇产能，用于保障重庆基地180万吨瓶片生产。产能协同效应或进一步巩固其在成本控制和供应稳定性方面的优势。
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