酒店人口中的RevPar到底是什么意思
八年前，首旅酒店以110亿元将如家酒店集团纳入麾下，一举从区域型国企跃升为全国第二大酒店集团。彼时，如家拥有超过3200家门店，首旅旗下建国、京伦等高端品牌则偏安一隅。这场“以大吃大”的并购，曾被视作国内酒店业整合的经典案例。八年后的今天，首旅酒店交出的2026年半年报，却让市场重新审视这场联姻的后续效应——门店数量已突破8000家，但营收却在收缩，RevPAR重现下滑。
营收收缩与利润增长背离，费用管控撑起盈利
据首旅酒店8月28日发布的2026年半年度报告，上半年实现营业收入约35.8亿元，同比减少2.22%；归母净利润约4.41亿元，同比增长10.98%；扣非后归母净利润约3.68亿元，同比增长9.64%。营收下降而利润上升，这一背离的核心原因在于成本端的压缩。半年报显示，销售费用、管理费用、财务费用三项合计同比下降约5.1%，其中财务费用降幅尤为明显，较上年同期减少近2000万元。公司在报告中解释，这得益于债务结构调整及利率下行带来的利息支出减少。
景区业务同步承压。首旅酒店控股74.8%的海南南山景区，上半年贡献营业收入约2.89亿元，同比下降2.38%。这一降幅与公司整体营收降幅大体一致，表明非酒店板块并未提供对冲。
二季度RevPAR再现负增长，价格与出租率双降
市场最为关注的经营指标——RevPAR，在上半年出现微妙转折。报告期内，首旅酒店旗下不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为153元，同比微增0.1%。但进入第二季度，这一指标掉头向下，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为163元，同比下降1.2%；平均房价240元，同比下降0.6%；出租率67.8%，同比下降0.4个百分点。若计入轻管理酒店，全部酒店RevPAR为142元，同比下降1.0%。
这一数据释放出明确信号：今年二季度的经营压力较一季度有所加大。2025年同期，首旅酒店不含轻管理酒店的RevPAR尚能保持正增长，而2026年二季度已转入负值区间。据公司此前一季报推算，一季度不含轻管理酒店RevPAR同比增幅约为1.6%，由此计算，二季度环比增速下降了约2.8个百分点。行业层面，据文旅部发布的2026年上半年国内旅游数据，国内旅游总人次同比增长约4.2%，但旅游收入增速低于人次增速，人均消费呈下行趋势。首旅酒店的RevPAR变化与这一行业趋势相吻合。
轻管理驱动规模扩张，中高端占比缓步提升
规模扩张仍是首旅酒店的主线之一。截至2026年6月30日，首旅酒店门店总数达8013家（含境外2家），客房间数562116间。上半年新开店606家，其中直营店仅2家，特许加盟店604家。新店结构上，轻管理酒店达302家，占比近五成；中高端酒店新开158家，经济型酒店新开142家。中高端酒店数量占比从上年末的28.6%微升至29.3%，客房间数占比从41.5%升至42.3%。
开店节奏在二季度明显提速。当季新开388家，较一季度的218家环比增长78%。截至报告期末，已签约未开业和正在签约店为1641家，储备项目保持相对稳定。但值得关注的是，轻管理酒店在新增供给中占比持续走高，而这一品类通常以较低的平均房价和出租率换取规模增长，对整体RevPAR的摊薄效应在二季度已有所体现——计入轻管理后，全部酒店RevPAR降幅从1.2%收窄至1.0%，但绝对水平仍低于不含轻管理的口径。
商旅复苏斜率趋缓，生态圈战略待检验
首旅酒店在半年报中表示，商务出行需求保持渐进式复苏，休闲旅游需求持续向好。但从二季度经营数据看，商务出行的恢复斜率正在趋缓。据中国饭店协会发布的《2026年二季度酒店经营数据报告》，重点城市商务酒店平均房价同比微降0.9%，出租率同比下降0.7个百分点，与首旅酒店的数据方向一致。
公司提出未来将以住宿为核心，整合“吃、住、行、游、娱、购”资源，打造“如旅随行”顾客价值生态圈。这一战略方向与行业从“卖房间”向“卖体验”转型的趋势相符。但从景区业务营收同比下降2.38%的表现看，协同效应尚未充分释放。首旅酒店拥有超过8000家门店的线下流量入口，但如何将住宿客流转化为景区、餐饮等衍生消费，仍是摆在管理层面前的一道待解之题。在行业整体承压的背景下，这家有着二十余年历史的老牌酒店集团，正面临从规模驱动向效率驱动转型的关键考验。
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