260824-天华新能（300390）锂盐业务量价齐升，资源自给战略稳步推进
净利暴增49倍，股价年内却跌去一成
8月27日晚间，天齐锂业（002466.SZ/09696.HK）交出2026年半年度成绩单。董事长蒋安琪在不久前的机构调研中曾表示，公司“始终坚持‘夯实上游、做强中游、渗透下游’的发展战略”。这份半年报正是上述战略的阶段性兑现——营业收入122.42亿元，同比增长153.32%；归属于上市公司股东的净利润42.42亿元，同比增长4925.46%。
不过，业绩的爆发式增长很大程度上建立在去年同期极低基数之上——2025年上半年归母净利润仅8441.06万元。扣非净利润42亿元，同比增长318054.90%。业绩暴增的核心驱动力来自锂产品价格强势反弹。天齐锂业在半年报中明确表示，业绩增长主要系“报告期内公司锂产品的销售均价和锂化合物及衍生品的销量均较上年同期上升所致”。
与亮眼业绩形成反差的是股价走势。截至8月28日收盘，天齐锂业A股报50.10元，上涨3.88%，总市值858.27亿元。但拉长时间轴看，公司股价于5月6日创下年内高点82.49元后持续回调，7月21日探至40.44元低点，较高点回撤近51%。年初至今，股价累计下跌约10%。业绩与股价的背离，折射出市场对锂价可持续性的深层疑虑。
格林布什撑起利润底座，双重资源保障正在构建
从业务结构看，天齐锂业的业绩爆发有扎实的产能底座。上半年锂矿业务收入51.22亿元，同比增长115.18%，毛利率高达74%，同比提升近20个百分点；锂化合物及衍生品收入71.01亿元，同比增长190.76%，毛利率57%，同比提升近32个百分点。
核心资产澳大利亚格林布什锂辉石矿是全球在产项目中产量最大、成本最低的锂辉石矿山之一。现有5个在产选矿厂，锂精矿年产能达214万吨。第三期化学级锂精矿工厂于2025年12月建设完成，2026年1月产出首批合格产品。尽管6月检修期间遭遇局部火情，但已完成修复并恢复生产，预计2026年内完成产能爬坡。据ProjectBlue数据，格林布什2026年产量预计仍将位居全球所有锂资源项目首位，占全球硬岩锂矿项目总产量的18.0%，占全球所有锂资源项目的12.2%。
与此同时，天齐锂业正加紧推进四川雅江措拉锂辉石矿的开发准备工作。该矿区拥有63.24万吨碳酸锂当量的锂资源，资源品位1.3%。项目建成后，将与格林布什形成国内、国外双重资源保障体系。
从锂资源商到材料平台，固态电池赛道提前卡位
在巩固传统锂盐业务的同时，天齐锂业对下一代电池材料的布局正在提速。年产50吨硫化锂中试项目已于2025年9月在四川眉山动工，预计2026年下半年竣工。公司采用自主开发的硫化锂制备新技术、新设备，已向国内外30多家客户提供硫化锂样品。硫化锂是硫化物固态电解质的核心前驱原料，固态电池被普遍视为下一代动力电池的终极技术路线之一。这一布局显示出天齐锂业从“锂资源供应商”向“下一代锂电材料平台型企业”跃迁的战略意图。
资本运作方面，2026年2月公司完成H股配售，以45.05港元配售6505万股新H股。近期还以1.5亿元认购欣旺达动力新增股份7921.81万股，深化与下游动力电池龙头的产业链绑定。
锂价高位震荡，机构分歧中暗藏周期之惑
从行业层面看，2026年锂价走出强劲反弹。上半年碳酸锂现货均价约16.34万元/吨，较2025年上半年的7.04万元/吨上涨132.1%。碳酸锂价格自2025年6月约5.8万元/吨的底部，一年内累计反弹约167%，5月一度突破20万元/吨，随后回落至15万元/吨附近。8月28日，电池级碳酸锂现货均价报15.25万元/吨，期货主力合约收于15.96万元/吨。
对于后市，机构观点存在分歧。中信建投研报认为，2026年下半年需求旺季到来，碳酸锂供给缺口将逐步放大，四季度达到缺口峰值，预计下半年价格区间15万—20万元/吨。华泰期货则指出，当下储能订单延续高景气度、行业紧平衡趋势并未转向，但盘面仓单及供给增量压缩上行空间，价格于15万元/吨附近震荡。上海钢联分析师郑晓强认为，下半年锂行业供需将呈现“近紧远松、紧平衡下高波动”的特点。
锂行业本质上是强周期性行业，价格剧烈波动是常态。2023年至2025年的锂价暴跌曾让包括天齐锂业在内的众多锂企经历至暗时刻。尽管锂价重回上行通道，但5月冲高后的快速回落已敲响警钟。天齐锂业交出的这份“王者归来”式半年报，能否在后续季度持续兑现，取决于锂价中枢能否在高位稳住，也取决于格林布什三期爬坡、措拉矿开发等增量项目能否如期落地。对于这家曾经穿越周期的锂业巨头而言，真正的考验或许才刚刚开始。
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