港媒：中国火箭军反腐调查后封杀近200家供应商和评审专家
8月28日早间，西安三角防务股份有限公司（300775.SZ）的投资者们打开交易软件，看到了半年报的核心数据：营业收入4.86亿元，同比下降38.13%；归母净利润4090.03万元，同比下降84.87%。更令市场关注的是扣非净利润——-2360.25万元，同比下滑109.46%，公司主营业务已陷入亏损。
四个月前，这家公司的一季报已经释放了预警信号。2026年一季度，三角防务归母净利润1073.75万元，同比骤降91.65%。彼时有机构将其定性为“短期承压”。半年报数据的出炉意味着，这种压力贯穿了整个上半年。
从“稳健微增”到“断崖下滑”
将时间轴拉长，业绩的剧烈波动更为清晰。2024年，三角防务营业收入15.9亿元，同比下降30.02%，归母净利润3.8亿元，同比下降49.12%。2025年，公司营收15.89亿元，几乎原地踏步，但归母净利润3.89亿元，同比增长2.25%，经营现金流由-5.7亿元转正为2.67亿元。彼时市场一度认为公司正在走出低谷。
然而2026年的业绩轨迹急转直下。上半年4.86亿元的营收，尚不及2025年全年15.89亿元的三分之一。4090万元的净利润，更是回到了公司数年前的单季度盈利水平。基本每股收益0.07元，同比下降85.71%。
公司在半年报中给出的解释是：主要受军品交付节奏调整及部分订单延后影响。
客户集中度96%，订单节奏决定业绩曲线
三角防务的业务结构并不复杂。公司主营航空、航天、船舶等领域锻件产品的研制、生产与销售。2025年，特种合金锻压业务收入15.41亿元，占总营收的97.02%，其中模锻件产品占比92.12%。公司产品已应用于新一代战斗机、运输机及直升机。
这种高度集中的业务结构，决定了公司的业绩曲线与下游主机厂的采购节奏深度绑定。据公司2025年年报披露，前五大客户销售额合计占年度销售总额的96.08%，其中对中国航空工业集团的销售额占比高达77.46%。
客户高度集中并非孤例——这是军工行业上游供应商的普遍特征。但硬币的另一面是，订单节奏、验收节奏和回款节奏的微小变动，都可能在单期业绩中产生放大效应。公司在财报中亦承认：“如果该客户的经营出现波动或对产品的需求发生变化，将对公司的收入产生一定影响”。
一个值得注意的先行指标是存货。2025年末，公司存货账面价值已增至10.43亿元，特种合金锻压产品库存量同比暴增370.52%。大量已生产但尚未交付的产品积压在库，某种程度上印证了“交付节奏调整”的表述——产品已***，但客户尚未验收确认收入。
行业共振：不止一家的“阶段性下滑”
三角防务的境遇并非个案。8月27日，中航沈飞披露2026年半年报，营收61.91亿元，同比下降57.68%；归母净利润4.73亿元，同比下降58.37%。公司解释称，受产品结构调整及部分配套成品交付节奏影响，交付呈现阶段性偏差。
航空复材零部件企业佳力奇8月27日公布的半年报显示，营收同比下降70.17%，归母净利润由盈转亏。高华科技受制于航空航天板块订单交付节奏放缓，营收与利润双降。国光电气营收下滑40.41%，同样指向军工配套订单阶段性放缓。
多家航空产业链上市公司在同一报告期内出现业绩同步下滑，指向一个共同的行业背景：军品采购与交付的季节性特征叠加了型号周期切换带来的阶段性波动。据公开信息，航空军工行业收入具备明显季节性，上半年进度偏低与航空产品交付及收入确认的节奏特征有关。
产能已就位，订单待落地
从供给侧看，三角防务的产能建设并未停滞。2025年6月30日，公司募投项目“先进航空零部件智能互联制造基地项目”及“航空精密模锻产业深化提升项目”已达预定可使用状态。公司已形成以400MN模锻液压机、31.5MN快锻机组及300MN等温锻造液压机为核心的生产线。
产能已经就位，关键在于订单何时落地。据公开信息，公司正推进航空发动机叶片精锻、航空数字化集成中心等项目建设，并拓展商用航空、燃气轮机等新兴市场。但军品业务受型号周期和客户采购节奏影响，民品业务则需要客户认证、批产导入和规模化交付。
2026年上半年的业绩数据，清晰地划出了一条界线：在军工订单的周期性波动面前，再完备的产能布局也无法对冲交付节奏带来的短期冲击。对于三角防务的管理层而言，下半年的核心命题是如何将存货转化为收入、将产能转化为订单。对于投资者而言，则需要在一个更长的时间维度里观察这家航空锻件龙头——当交付节奏回归正常，其业绩能否随之修复。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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