华兰生物 血制品 疫苗 生物制药 三大业务
8月28日上午，华兰生物（002007.SZ）位于河南新乡的总部大楼内，投资者关系部门的电话铃声此起彼伏。半小时前，公司刚刚披露了2026年半年度报告——营收15.67亿元，同比下滑12.88%；归母净利润3.83亿元，同比降幅达25.69%。对于持有华兰生物股票的投资者而言，这已是连续第三个半年报季看到利润数字向下修正。
华兰生物同日披露的利润分配预案显示，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。在业绩承压的背景下维持分红，透露出管理层安抚股东的信号。
血制品“量增利减”，税改与价格战双重挤压
从业务结构看，血制品仍是华兰生物的营收主力。2025年全年，公司血制品业务营收33.9亿元，占营业总收入的73.7%。但利润端已显疲态——2025年血制品业务毛利率从2024年的54.4%滑落至50.2%。
进入2026年，这一趋势未见扭转。据诚通证券研报分析，2026年第一季度血制品业务营收约7.4亿元，同比下滑约12%。半年报营收与利润的双降意味着，二季度并未出现显著改善。
利润承压源于两个层面的叠加。其一，行业竞争持续加剧。据公开信息，自2024年下半年起，受医保控费、医保支付方式改革等因素影响，血液制品行业竞争加剧，产品销售价格呈下降趋势。华泰证券研报亦指出，华兰生物2025年血制品净利润约8.2亿元，同比下降14%，主因在于产品在行业竞争压力下调价。
其二，税收政策调整带来额外压力。自2026年1月起，生物制品增值税率提升。据卫光生物披露，受2026年第10号文影响，除罕见病药物外，血制品业务由3%简易征收转为13%一般计税。这一税改对整个血制品行业的利润表均构成一次性冲击。
采浆端的成本刚性进一步放大了利润压力。2025年华兰生物采集血浆1669.49吨，同比增长5.24%。但上游采浆成本相对刚性，当终端产品价格下行时，成本端难以同步压缩。
疫苗业务恢复性增长，但体量尚不足以对冲
疫苗板块是华兰生物的另一支柱。控股子公司华兰疫苗（301207.SZ）2025年实现营收12.03亿元，同比增长6.62%。批签发数据亦显示积极信号——2026年8月，华兰疫苗旗下5批次流感病毒裂解疫苗获得中国食品药品检定研究院批签发。
然而，疫苗业务的恢复性增长尚不足以对冲血制品板块的下滑。疫苗业务在公司整体归母净利润中的贡献已降至约13%。流感疫苗的销售具有明显的季节性特征，上半年通常为销售淡季，这也解释了为何半年报业绩未能从疫苗端获得足够支撑。
研发管线储备“后手”，生物药能否成为新引擎
在两大传统业务承压的背景下，华兰生物将目光投向生物类似药领域。据公司2026年4月业绩说明会信息，参股公司华兰安康的贝伐珠单抗2025年上市首年销售额接近2亿元。利妥昔单抗预计2026年上市，阿达木单抗、地舒单抗已提交上市申请。
疫苗研发方面，新型佐剂流感病毒裂解疫苗于2026年6月获临床试验批准，目前国内尚无同类佐剂流感疫苗获批上市。但这些新品的商业化落地尚需时日，短期内难以扭转业绩颓势。
从更宏观的视角看，华兰生物的困境并非孤例。据公开信息，2026年上半年，天坛生物归母净利润同比下降51.75%，派林生物预计降幅达53%至66%。整个血制品行业正经历一场由竞争加剧与税改落地共同驱动的利润再平衡。
华兰生物拥有34家单采血浆站（含分站），2025年采浆量1669吨，在行业内仍具规模优势。但浆源壁垒的护城河效应，在价格下行周期中显得力不从心。当牌照红利逐渐消退，这家老牌生物制品企业能否依靠生物药管线打开新局面，将是市场关注的焦点。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
