长沙附近跑山徒步系列（77）：天岳幕阜山
避暑旺季客流未达预期，半年报显露淡旺季温差
2026年8月28日，时值末伏尾声，湖北武汉仍笼罩在35摄氏度的高温中。对于以索道运营为主业的三特索道而言，刚刚过去的二、三季度通常是一年中最忙碌的“收成季”。然而，公司同日交出的半年报却透出一丝凉意：上半年营业收入2.88亿元，同比微降1.6%；归母净利润5388.75万元，同比降幅达到20.22%。这份成绩单，与市场对暑期文旅消费复苏的预期形成了一定落差。
净利降幅数倍于营收，成本刚性特征凸显
从财务数据拆解，营收基本持稳而利润端出现两位数下滑，是此次财报最核心的“异常值”。据公司半年报披露，基本每股收益0.3元，较上年同期同步回落。旅游行业资深财务观察人士指出，景区索道属于典型的“重资产、高固定成本”业态，在客流增速放缓或客单价承压时，折旧摊销与人工成本占比上升，极易导致利润波动幅度显著大于营收波动。上半年净利润降幅约为营收降幅的12.6倍，这一倍数关系从侧面反映出核心景区的客流密度或人均消费可能出现了结构性弱化。
从历史数据纵向对比，三特索道在2024年、2025年同期均维持了利润正增长，2026年上半年的利润规模已回落至接近2023年同期水平，相当于过去两年积累的增量空间出现了一定回吐。据公司过往年报及公开投资者交流记录，其主力项目主要分布于贵州梵净山、陕西华山、海南猴岛等山岳型及滨海型景区，客流量受区域天气、交通条件及消费者出行偏好变化影响显著。
山岳景区面临结构性挑战，暑期后半程成关键观测窗口
今年上半年，国内旅游市场呈现“量增价稳”特征，但结构性分化加剧。据文化和旅游部数据中心数据，2026年上半年国内旅游总人次同比增长约6%，但人均每次旅游花费基本持平。对于高度依赖门票及索道二次消费的山岳类景区而言，这意味着“流量红利”的边际贡献正在递减。
信达证券社会服务行业分析师在近期一份研究报告中提及，2026年夏季全国多地出现阶段性高温与区域性降水交替，对户外山岳型景区的短期出游意愿产生一定抑制。同时，下沉市场及新兴文旅目的地的分流效应持续显现，传统山岳景区面临从“观光游”向“休闲度假游”转型的迫切性。三特索道在财报中亦未披露各主要子公司的详细客流数据，但整体营收持平而净利下滑的格局，暗示核心项目的运营杠杆正承受压力。
历史周期中的节点：从复苏到常态化的阵痛
将视线拉长至疫情后的完整周期，三特索道的业绩轨迹勾勒出一条陡峭反弹后步入平滑的曲线。2023年为疫后补偿性出游高峰，当年公司净利润实现数倍增长；2024年至2025年进入常态化修复，增速逐年收窄；2026年上半年首次出现明确的下滑拐点。这并非孤例——黄山旅游、峨眉山A等同类山岳景区上市公司，在本轮半年报披露季中亦普遍呈现营收增速放缓、利润端承压的共性特征。
对于下半年经营预期，多家券商在研报中提示，需重点关注暑期后半段（7—8月）及国庆黄金周的实际客流恢复力度。据公司公告，三特索道近年来持续推进存量项目改造与轻资产输出，但新项目的业绩贡献尚需培育周期。在文旅消费趋向理性化、行业竞争加剧的背景下，如何通过二消产品创新和数字化运营提升客单价，将成为公司能否修复利润弹性的核心命题。
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