120亿潜在大单！迈威尔科技拿下谷歌深度合作，AI芯片赛道再迎变局
在业绩超预期、全年指引再度上调的背景下，迈威尔科技（Marvell Technology）股价却在盘后交易中重挫近8%。市场热情为何迅速冷却？
数据亮眼难掩盈利隐忧
截至2027财年第二财季（2026年8月1日止），迈威尔实现营收27.39亿美元，同比增长37%，略高于市场预期的27.2亿美元；非GAAP每股收益0.94美元，亦小幅超出预期。更引人注目的是，公司同步上调了2027和2028财年营收目标，分别至120亿美元和180亿美元，较三个月前的预测分别上调5亿和15亿美元。
然而，第三财季毛利率指引为57.5%–58.5%，低于本季实际录得的58.9%。这一细���但关键的下滑信号，被投资者解读为成本压力或产品结构变化的早期征兆。尽管数据中心业务收入达21.7亿美元，环比增长18%、同比增长46%，但市场对高增长能否持续转化为高利润产生疑虑。
AI合作宏大叙事与短期兑现落差
8月21日，迈威尔宣布与谷歌扩大合作，为其TPU芯片开发专用硬件，并授予后者以每股206.58美元认购最多5897万股股票的权利，潜在交易价值高达122亿美元。公司更称该协议有望在2033财年前带来1200亿美元营收。
但财报电话会上，CEO马特·墨菲坦言，该合作对2027财年营收贡献有限，主要影响将从2029财年开始显现。当前定制芯片（Custom/XPU）业务虽预计在2028财年翻倍以上，但2027年下半年才“显著加速”。这种长期愿景与短期业绩之间的错配，加剧了市场的耐心消耗。
预期透支下的估值再平衡
今年以来，迈威尔股价已累计上涨超170%，远超费城半导体指数同期涨幅。在英伟达于8月26日发布超预期财报后，投资者对AI芯片二线厂商的期待被进一步推高。然而，当迈威尔未能提供更具突破性的增量信息时，获利了结情绪迅速主导市场。
TECHnalysis Research首席分析师Bob O'Donnell指出：“除了英伟达，恐怕没有哪家公司能满足当前市场对AI芯片的超高预期。”Jefferies分析师Blayne Curtis虽肯定微软Maia 300芯片项目对迈威尔基本面的改善作用，但市场显然希望看到更即时的财务体现。
风险提示
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