都市丽人【莫代尔亲肤】内衣女小胸聚拢显大防下垂上托无钢圈5A抗菌
行业整体增速放缓，内衣龙头业绩分化
2026年上半年，中国消费市场整体增速回落。据国家统计局数据，上半年社会消费品零售总额248722亿元，同比增长1.3%；限额以上服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比增长6.7%。在服装零售增速放缓的宏观背景下，内衣行业内部正经历深刻的结构性分化。
8月28日，都市丽人（02298）发布中期业绩公告，截至2026年6月30日止六个月内，公司收入12.67亿元，较2025年同期的14.36亿元下降11.76%；但公司拥有人应占利润6121.4万元，同比增长5.91%；经营利润7220.9万元，上年同期为6544.8万元。营收下滑与利润增长并行的业绩结构，折射出内衣行业当前“总量承压、结构分化”的典型特征。
这一趋势在同业中亦有印证。汇洁股份（002763）2026年上半年实现营业收入15.27亿元，同比下降2.64%；归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长15.06%。两家头部企业均呈现“收入收缩、利润扩张”的态势，表明行业竞争已从规模扩张转向效率比拼。
电商驱动与结构优化：都市丽人利润增长的双引擎
都市丽人能够在营收下滑背景下实现利润增长，核心驱动力来自电商业务的爆发式增长与业务结构的持续优化。据公司财报数据，上半年集团核心贴身衣物主业收入12.04亿元，分部业绩同比增长19%。集团整体毛利率从去年同期的46.4%提升至51.4%，提升约5个百分点。
电商业务是这一轮提质增效的主线。2024年上半年至2026年上半年，都市丽人电商GMV三年复合增长率高达141%。2026年上半年电商GMV达27.3亿元，同比大涨69.6%。618期间GMV贡献5.7亿元，其中直播GMV约1.9亿元。公司严控各项开支，经营费用同比下降2.7%。销售及营销费用减少约2.2%至5.12亿元。
库存结构的改善同样值得关注。截至2026年6月30日，公司总库存7.41亿元，其中2024年及以前库存合计同比减少约0.81亿元，占比从35%降至21%；2026年新货占比提升至60%。存货6.89亿元，较2025年末的6.07亿元有所上升。公司保持净现金状态，现金流稳健。
消费趋势变迁，传统内衣品牌面临转型考验
都市丽人营收下滑的背后，是中国内衣市场消费趋势的深刻变迁。据行业数据，中国内衣市场正经历从“功能塑形”向“舒适悦己”的结构性变革，无钢圈内衣市场占比从2018年的26%跃升至2024年的68%。2026年618大促第三方监测榜单显示，天猫内衣类目GMV榜首易主，传统头部品牌的市场地位正在被重新洗牌。
据公开行业报告，2025年中国内衣市场规模约1943亿元，增速8.2%，跑赢服装整体5.1%的增速。但增长并非均匀分布——高端价位（299元以上） segments增长24.1%，而经济型（59-129元） segment则收缩2.3%。消费分级趋势下，定位“好而不贵”的都市丽人面临着来自高端品牌与新兴DTC品牌的双重挤压。
东北证券一份研报指出，中国内衣行业CR10仅约8.7%且持续下滑。优衣库以1.6%市占率位居第一，都市丽人1.5%紧随其后。行业集中度偏低、竞争格局分散，意味着头部品牌仍需持续投入以巩固市场地位。
线下收缩与线上扩张并行，转型成效待察
从渠道策略看，都市丽人延续了“线下收缩、线上扩张”的转型路径。公司目前国内门店约4000家。据公开信息，2026年线下计划开店200-300家，重点提升店效。子品牌“纯棉居物”2026年上半年收入同比增长43%，计划2026年全国门店拓至200家左右。
值得关注的是，公司管理层在年初曾表示，2026年集团线下店铺数目会大致维持。这一表态意味着都市丽人短期内不会重启大规模线下扩张，而是将重心放在存量门店的运营效率提升和电商渠道的持续渗透上。
从财务安全边际看，截至2026年6月30日，集团资产总值35.13亿元，负债总额13.61亿元。现金及现金等价物4.85亿元。整体财务结构保持稳健，为战略转型提供了缓冲空间。
内衣行业正处于从“渠道驱动”向“品牌与效率驱动”转换的关键期。都市丽人能否在营收持续承压的背景下，通过电商增长与产品结构升级实现利润的可持续增长，将是市场后续关注的核心命题。
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