3-3 热力学与动力学（产物）
从1964到2026：一项“古老”技术的拐点时刻
1964年，IBM研发出世界首款冷冻水冷却计算机System/360，开创了液冷计算机的先河。此后的半个多世纪里，液冷技术始终游走于计算产业的边缘——从大型机到超算中心，它更像一个“备选方案”，只在极端场景下才被启用。
2026年，这个局面正在被彻底改写。随着英伟达Rubin平台全面量产、单机柜功耗突破风冷散热的天花板，液冷已从“可选项”变为“必选项”。TrendForce集邦咨询预估，2026年液冷在AI芯片的渗透率将达53%。中金公司则直接将2026年定义为“液冷放量元年”，预测全球智算中心液冷市场规模将达1147亿元。
半年报数据正在印证这一拐点。据公开信息，液冷行业需求逐步放量，涉及冷板液冷产业链各环节的上市公司业务量增长明显。但在整体向好的底色之下，产业链不同环节的业绩温差正在拉大。
冷板先行：谁在兑现业绩，谁仍在承压
冷板式液冷是目前高功率AI机柜新增需求的主要技术方向。这一环节的上市公司上半年业绩呈现出鲜明的分化特征。
液冷龙头英维克上半年实现营收30.16亿元，同比增长17.24%；扣非归母净利润1.75亿元，同比下降13.22%。不过第二季度出现修复——营收18.41亿元，同比增长12.24%；归母净利润1.76亿元，同比增长5%。公司机房温控节能产品收入温和增长，但受区域及产品销售组合影响，毛利率同比有所下降。
光模块液冷领域的公司表现更为亮眼。鼎通科技上半年营收10.29亿元，同比增长31.17%，扣非归母净利润1.75亿元，同比增长62.73%。公司方面表示，液冷产品交付量快速爬坡，当前订单饱满。中石科技上半年营收8.28亿元，同比增长10.66%，扣非归母净利润1.33亿元，同比增长19.96%。
飞荣达则展现了更强的利润弹性——上半年营收37.09亿元，同比增长28.64%，扣非归母净利润2.6亿元，同比增长91.30%。公司预计，下半年国产算力芯片有望迎来快速增长期，服务器液冷散热有望进入高速增长阶段。
但并非所有涉足液冷的公司都收获了利润。川润股份上半年营收8.76亿元创历史同期新高，液冷系统及产品收入1.09亿元，同比增长38.16%，但净利润仍亏损3327.58万元。曙光数创上半年营收2.46亿元，同比增长75.56%，冷板液冷业务营收同比增速高达290.09%，但归母净利润亏损7340万元。依米康上半年营收9.19亿元，同比增长24.71%，归母净利润2099.26万元，同比增长40.74%。
浸没式液冷：技术热度与商业现实的温差
在两种主流液冷技术路线中，浸没式液冷被视为更具想象力的方向——散热效率更高、PUE更低。但半年报揭示了一个现实：浸没式液冷尚未达到贡献利润的阶段。
曙光数创的半年报数据提供了清晰的剖面：浸没液冷产品上半年营收1062.53万元，同比大幅下降81.30%。据赛迪顾问报告，浸没数据中心2026年市场规模预计为16.3亿元，而冷板数据中心同期为216.2亿元。浸没式液冷占比偏低，主要因其初期投资大、运维复杂，目前仅适用于超算、高密度AI训练等特定场景。
冷却液是浸没式液冷的核心材料，也是整个液冷产业链用量最大且毛利率最高的环节。但据公开信息，相关业务尚未大规模开展。这意味着浸没式液冷的商业化突破仍需时日。
规模效应尚未显现，竞争压力正在积聚
液冷行业的高热度背后存在几重隐忧。
首先是利润空间承压。尽管多家公司已跻身英伟达、英特尔等巨头的生态伙伴圈，但国内市场竞争激烈，毛利率下行压力已在一线公司的财报中显现。
其次是规模经济效应尚未兑现。据公开信息，一位上市公司负责人表示，液冷行业正处于业务放量阶段，但目前尚未凸显更为明确的规模效应。
第三是行业格局仍处剧变之中。今年以来，已有20多家上市公司公告涉足液冷领域，从传统瓶盖制造商到模具企业纷纷跨界入局。与此同时，首部数据中心液冷国家标准GB/T 48023-2026已于2026年7月正式发布，将于2027年2月起实施。标准落地将降低设计、测试和验收门槛，推动液冷从示范项目向规模化部署加速渗透——但这同样意味着行业洗牌将加速到来。
从1964年IBM的第一次尝试，到2026年液冷成为AI基础设施的“标配”，这项跨越半个多世纪的技术终于迎来了属于自己的时代。但半年报揭示的温差也在提醒市场：技术趋势的确定性与商业回报的兑现之间，仍有一段需要耐心跨越的距离。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
