#焦煤#纯碱#油价 油价大跌，焦煤却冲高1600，焦煤还会涨多高？
行业量缩价涨背景下 半年报折射业绩拐点
8月27日，山西焦煤（000983）披露2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入180.28亿元，同比微降0.14%；归属于上市公司股东的净利润12.37亿元，同比增长22.03%；基本每股收益0.2179元/股。
这份半年报的含金量，置于过去三年公司净利润急剧下滑的坐标系中才能充分显现。2023年，山西焦煤归母净利润尚为67.71亿元；2024年骤降至31.08亿元，同比下滑54.10%；2025年进一步缩至12.01亿元，较2024年再降61.37%。从67.71亿元到12.01亿元，三年间归母净利润累计跌幅超过82%。
供给收缩重塑行业格局 焦煤价格走出独立行情
山西焦煤业绩的触底反弹，与2026年上半年煤炭行业供需格局的深刻变化直接相关。据国家统计局数据，上半年全国规上工业企业原煤产量23.65亿吨，同比下降1.7%。6月单月原煤产量3.8亿吨，同比下降9.7%，创下2016年11月以来近十年的单月最大降幅。
产量收缩的直接推力来自安全监管的全面收紧。5月山西沁源煤矿发生瓦斯爆炸事故后，停产煤矿复工复产进度偏慢，安监同步趋严。据Mysteel数据，受事故影响，7月末样本矿开工率骤降至81.0%，供给弹性降至近年最低。
供给端收缩推动煤价上行。据Wind数据，上半年秦皇岛港5500大卡动力煤现货均价报769.43元/吨，同比增长13.88%。焦煤行情尤为突出——截至8月21日，京唐港山西主焦煤价格涨至2600元/吨，单周上涨350元。山西证券在8月24日的研报中指出，受安全监管收紧影响，炼焦煤价格持续上涨。
煤价回暖叠加成本改善 利润修复逻辑确认
山西焦煤上半年12.37亿元的净利润，已超过2025年全年12.01亿元的水平。这一修复幅度印证了国海证券在此前研报中的判断：2025年是公司业绩的筑底之年，2026年一季度焦煤价格回暖带动业绩同比显著改善。
从更长的周期看，山西焦煤的盈利轨迹与焦煤价格周期高度吻合。2022年行业景气高峰时公司净利润超过百亿元；2023年起随煤价回落持续下行；2026年上半年随着供给端约束强化、价格中枢上移，利润开始修复。据中国煤炭市场网数据，截至6月30日，CCTD环渤海5500大卡动力煤现货参考价为842元/吨，较去年年底上涨22.74%。
在营收基本持平的条件下实现净利润同比两成以上的增长，意味着公司毛利率得到修复。据国海证券研报，2025年公司商品煤单位成本同比下降18%，但受价格拖累单位毛利仍下降28%。2026年上半年煤价回暖后，单位毛利的改善空间得以释放。
供需紧平衡延续 下半年煤价仍有支撑
对于下半年的行业走向，市场机构普遍维持偏紧判断。在8月召开的2026第十五届中国煤焦钢产业大会上，分析师指出国内动力煤市场呈“供需紧平衡、价格中枢上移”格局，安监收紧致供给弹性降低，预计全年产量零增长。卓创资讯预计下半年国内动力煤供需格局延续紧平衡态势，煤价重心或高于上半年。
供给端的约束短期内难以解除。据海关总署数据，上半年全国煤炭进口量累计22540万吨，同比增长1.7%。但多家机构指出，由于印尼政策不确定性及主要出口国供应瓶颈，中长期进口量较2024年下降或为确定趋势。进口补充作用的减弱，将进一步强化国内供给收缩的逻辑。
山西焦煤作为国内炼焦煤龙头，其业绩走势与焦煤价格高度相关。随着安监持续高压、主产区产量释放受限，焦煤供需偏紧格局短期难以扭转。公司上半年净利润已超去年全年，全年业绩修复的趋势正在逐步确认。
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