烽火净利降三成，二季度却大反转？
导语
8月27日，苏泊尔披露2026年半年度报告。这份半年报最引人注目的并非7.7%的净利润降幅本身，而是隐藏在数据背后的结构性变化——二季度单季归母净利润同比下降18.22%，显著高于一季度的降幅。从2021年营收增长16%的高光时刻，到如今内外销双双承压，这家小家电龙头的增长轨迹正在经历怎样的转折？
一条从巅峰向下延伸的曲线
将时间轴拉长，苏泊尔近年来的业绩轨迹清晰可辨。2021年是公司近年来的增***点，当年实现营业收入215.85亿元，同比增长16.07%；归母净利润19.44亿元，同比增长5.29%。彼时，内销线上渠道转型战略成功落地，外销持续受益于控股股东法国SEB集团的订单转移。
此后增速逐年放缓。2022年受外销拖累，营收降至201.71亿元，同比下降6.55%，但净利润仍逆势增长6.36%至20.68亿元。2023年营收213.04亿元，同比增长5.62%；净利润21.798亿元，同比增长5.42%。2024年则是近年来的业绩峰值——营收224.27亿元，净利润22.44亿元，双双创下历史新高。
进入2025年，增长势头明显放缓。上半年营收114.78亿元，同比仅增4.68%；归母净利润9.4亿元，同比微降0.07%。而到了2026年上半年，营收114.1亿元，同比下降0.59%；归母净利润8.68亿元，同比下降7.7%。单看二季度，营收55.28亿元，同比下降2.87%；归母净利润3.62亿元，同比下降18.22%。这条从2021年高点延伸下来的曲线，斜率正变得越来越陡。
行业“量缩价升”下的龙头困境
苏泊尔的业绩变化并非孤立现象。据奥维云网数据，2026年上半年国内厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%；零售量11649万台，同比下降14.6%；市场均价同比提升11.5%至260元。行业整体呈现“量缩价升”态势——销量跌幅远大于销售额跌幅，增长逻辑正从“走量”转向“价值提升”。
在这一背景下，苏泊尔内销业务仍表现出一定韧性。公司披露，内销收入较同期略有增长，核心品类的线上、线下市场占有率小幅提升，继续保持行业领先。据奥维云网数据，公司在明火炊具、厨房小家电线上及线下市场份额均位居行业第一。国联民生证券分析师也指出，公司内销表现稳健，主要得益于核心品类市占率提升以及多元品类布局红利。
压力主要来自外销端。公司主要外销客户订单较同期略有减少，外销收入同比下降。长江证券在点评中明确指出，“外销阶段性仍有拖累”。此外，原材料成本上升也是侵蚀利润的重要因素——二季度原材料塑料价格同比上涨16%，成本压力开始集中体现。
成本与费用的双重挤压
利润端的压力来自多个方向的叠加。据公司业绩快报，归母净利润同比下降7.7%，主要因出口业务及原材料成本上升的综合影响，同时货币资金整体收益因利率走低而有所下降。
毛利率方面，公司采取了积极的降本增效措施，综合毛利率较同期略有提升。但期间费用率有所上行——针对内销业务增加营销投放导致销售费用率提升，研发创新投入也在加大。长江证券在点评中指出，“成本提升及费用投放扰动盈利表现”。
二季度的数据尤为值得关注。公司Q2归母净利率波动幅度较大，同比下滑1.23个百分点。国联民生证券分析认为，二季度原材料涨价压力较大，毛利率受扰较明显，营销加码、汇率波动、利率走低也导致期间费用率有所提升。
机构分歧中的一致判断
对于苏泊尔的后续走势，多家机构给出了判断，但预测方向存在一定分歧。长江证券预计公司2026至2028年归母净利润分别为22.58亿元、23.62亿元和24.81亿元，维持“买入”评级。国联民生证券则预计同期归母净利润分别为20.9亿元、22.3亿元和23.3亿元，维持“推荐”评级——两家机构的预测差异约在7%至8%之间。
分歧背后是机构对几个关键变量的不同判断：内销市场竞争加剧程度、外销订单恢复节奏、以及原材料价格走势。不过，机构在一点上形成共识——公司内销龙头地位稳固，年度出口订单整体稳健，经营有望逐步恢复。据公开信息，按照2025年分红率计算，公司当前股价对应股息率达5.8%。
从2021年16%的营收增长，到2026年上半年0.59%的下滑，苏泊尔的业绩曲线描绘的不仅是一家公司的周期，更是整个厨房小家电行业从增量竞争走向存量博弈的缩影。当“量缩价升”成为行业常态，如何在市场份额与利润空间之间找到新的平衡，是苏泊尔乃至整个行业需要回答的问题。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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