账上赚14亿，现金倒贴2.4亿！歌尔财报这3个雷点
一个地产从业者的账本
8月27日凌晨，在苏州做了十二年地产营销的林哲在朋友圈转发万科中报时，配了一句话：“去年这时候还在劝客户等一等，现在自己也在等。”他所在的项目上半年只卖出17套，是去年同期的一半。万科这份中报，在他眼里不是一家公司的账，而是整个行业仍在过冬的体温计。
据万科A当日公告，2026年上半年公司实现营业收入701.69亿元，同比下降33.38%；归属于上市公司股东的净利润亏损149.51亿元，上年同期亏损119.47亿元；扣除非经常性损益后净利润亏损138.4亿元。营收收缩幅度超过三成，亏损额同比扩大超过25%。
收入端的收缩比亏损更值得关注
净利润亏损扩大，市场此前已有一定预期。更值得拆解的是营业收入下降33.38%这一项。营收是销售回款和结算进度的直接映射。营收降幅超过三成，说明万科在结算端的项目储备正在快速消耗，而新增销售并没有跟上。
从行业传导链条看，房企营收主要来自两年前后的销售转化。2024年至2025年，全国商品房销售面积和销售额持续处于调整通道。据国家统计局此前公布的数据，2025年全国商品房销售面积约9.1亿平方米，同比下降6.3%；销售额约9.0万亿元，同比下降7.2%。万科作为高周转头部房企，结算节奏与行业景气度高度同步，营收下滑幅度大于全国销售降幅，反映其主动缩表、减少新开工和推盘的策略仍在延续。
与营收收缩相伴随的是利润端的双向挤压。一方面，高价地项目进入结算尾声，毛利率中枢下移；另一方面，部分城市房价仍处于磨底阶段，存货减值计提压力未完全释放。据公告，万科2026年上半年未派发现金红利，这已是连续第四个半年度不分红，公司现金流优先用于偿债和保交付的取向未变。
产业链上的冷暖差异
万科中报的行业影响并不局限于房企本身。上游建材、施工、设计等供应商，对头部房企回款周期的敏感度极高。一家华南地区做精装修工程的企业主向记者提供的数据显示，其来自万科项目的应收账款账期从2023年的平均90天延长至2026年上半年的180天以上，部分项目已转为以房抵款。
下游物业管理和二手房市场则呈现不同温度。万科物业板块在管面积仍保持增长，但母公司新交付项目减少，增量来源逐步转向第三方外拓。二手房层面，据公开市场数据，万科重仓的城市如上海、成都，2026年二季度二手房挂牌量同比上升约12%至18%，买方议价空间扩大，新房与二手房的价差进一步收窄，对开发商的定价能力形成压制。
产业链传导的不对称性由此显现：上游供应商承受现金流压力，下游物管企业寻求独立增长，而开发商自身在结算收缩与减值计提之间寻找平衡。
接下来的观察窗口
万科中报确认了三个趋势：营收端收缩未止、利润端压力仍在、现金分红能力受限。后续有两个时间节点值得跟踪。一是2026年三季度末的存货减值测试结果，若部分城市房价继续小幅下行，不排除减值金额再度扩大。二是债券兑付与银团贷款展期进展，据公开信息，万科2026年内仍有数笔境内债进入回售窗口，再融资能力是比单季盈亏更关键的风向标。
行业层面，万科作为混合所有制代表房企，其经营数据对金融机构的风险偏好具有信号意义。若头部房企营收持续两位数下滑，银行对开发贷、信托对项目融资的审批口径可能进一步收紧，形成行业信用收缩的负反馈。反之，若三季度销售端出现边际企稳，万科现金流表改善，则有助于稳定整个地产链的预期。
林哲说他最近在算一笔账：项目周边二手房挂牌价已经比两年前降了23%，但来访客户还是先问“还会不会再降”。这个问题，万科中报给不出答案，但它的下一份季报，会是一个更清晰的坐标。
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