金田股份：793亿营收净利才4.4亿
一、阳宗海畔的星火
1970年春天，昆明阳宗海畔杂草丛生的亮旦山来了一支“杂牌军”——从明良煤矿转来的老工人及其子女，外加从昆明招收的学生工人。他们响应“备战、备荒、为人民”的号召，依靠国家投资的1600万元，在一无计划、二无设计、三无物资、四无力量的情况下，建起了云南省第一条年产3000吨的电解铝生产线。
彼时，新中国的铝工业已走过二十余年，云南的铝工业仍是一片空白。这支队伍在荒芜中开山建厂，硬是建起了云南铝工业的摇篮。谁也不曾想到，五十多年后，这家偏居西南的小铝厂会以半年76.84亿元净利润的成绩单，站上中国铝工业的舞台中央。
二、从“小铝厂”到“绿电铝巨头”
8月27日，云铝股份披露2026年半年报。上半年营业收入349.81亿元，同比增长20.3%；归属于上市公司股东的净利润76.84亿元，同比增长177.61%。2025年同期，这一数字为27.68亿元。基本每股收益2.22元。公司拟每10股派发现金红利8.87元（含税），合计派发约30.76亿元。
业绩的跃升并非偶然。据SMM数据，2026年上半年电解铝平均价格约为24140元/吨，同比上涨18.81%。公司公告将业绩增长归于铝商品销价上升。但若将时间轴拉长，云铝股份的崛起更像一场持续半个多世纪的产业迁徙与战略卡位。
1998年，云南铝厂改制为国有控股上市公司，在深交所挂牌。2018年12月，公司正式进入中铝集团。2019年至2022年，依托中铝集团绿色发展战略，公司在云南大理、文山、昭通布局的三大水电铝项目陆续投产。相比2018年，公司绿色铝产能接近翻番。2023年营业收入相比2019年增长76%，5年创造利润181亿元。
云铝股份前身云南铝厂始建于1970年。半个多世纪里，它从20千安自焙电解槽走到500千安预焙电解槽，从1600万元起家到资产总额近400亿元。
三、产能天花板下的“绿色溢价”
云铝股份的业绩新高，恰逢中国电解铝行业走到一个关键节点。据公开数据，截至2026年7月，国内电解铝总产能4576.2万吨，运行产能4548.1万吨。2024年底国内产能已达4500万吨政策红线。产能利用率99.52%，开工率99.39%，几近满产。
这意味着什么？国内电解铝已无多少新增空间。而云南正成为这场产能格局重塑的最大赢家之一。过去十年间，云南电解铝总产能从169.5万吨增至667万吨，涨幅293.5%。云南目前运行产能已达650万吨，即将超越山东成为全国第一大电解铝省份。
云铝股份恰好卡位在这一结构性变化的中心。作为国内最大的绿电铝供应商，公司以“水电铝加工一体化”为产业模式，构建了集铝土矿—氧化铝—炭素制品—铝冶炼—铝加工为一体的完整产业链。在“双碳”目标下，电解铝产能向西南清洁能源富集区转移已成大势，云铝股份的水电铝“绿色溢价”正逐步兑现为利润。
国投证券在一份研报中将云铝股份定位为“绿电铝核心企业”，认为估值有待修复。国泰海通证券指出，中东冲突下海外电解铝呈现刚性缺口，LME库存持续去库，2026年全球供需缺口或将放大，推动铝价中枢稳步上行。
四、利润与分红的双重兑现
76.84亿元的净利润，对云铝股份而言意味着什么？2023年全年，公司5年累计创造利润181亿元。而2026年仅上半年就贡献了76.84亿元。即便与业绩预告区间75亿元至78亿元相比，76.84亿元也处于偏上沿位置。
伴随利润高增的是慷慨分红。按34.68亿股为基数每10股派8.87元，合计派发约30.76亿元。在行业产能天花板已至、新建项目受限的背景下，电解铝企业正从“资本开支驱动”转向“现金回报驱动”。
当然，铝价的周期性波动仍是不可忽视的变量。瑞银在2026年7月的一份报告中下调了今明两年铝价预测，将2026年中国铝价预测下调至每吨23000元。但中信证券认为，考虑供给扰动及需求改善，2026年和2027年上半年铝价仍然可期。亦有机构预计三季度伦铝运行区间在2800至3200美元/吨，沪铝在22000至24000元/吨。
分歧客观存在。但有一点各方共识渐趋一致——国内电解铝产能的“天花板”已成定局，行业格局从“增量竞争”转向“存量优化”，拥有低成本绿色电力资源、完整产业链和规模优势的龙头企业，正在收获结构性红利。
从阳宗海畔的200人队伍，到半年净赚76.84亿元的行业龙头，云铝股份用了五十六年。这不仅是时间的复利，更是一场关于产业方向选择的长线叙事。
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