海尔智家营利双降 股价腰斩还是黄金坑？
8月27日，青岛海尔工业园内的研发大楼一如往常。但对于关注海尔智家（600690.SH）的投资者而言，这一天并不平静——公司盘后交出的2026年上半年成绩单，打断了连续两年的中期增长轨迹。
据公司公告，2026年上半年海尔智家实现营业收入1521.15亿元，同比下降2.80%；归母净利润103.16亿元，同比下降14.27%；扣非净利润92.99亿元，同比下降20.54%。这是公司自2024年以来首次出现中期营收与净利润双双下滑。
两年高增长后遇拐点
将时间轴拉回2024年。当年上半年，海尔智家实现营收1356.23亿元，同比增长3.03%；归母净利润104.20亿元，同比增长16.26%。彼时，海外业务正成为核心驱动力，公司在北美、欧洲等市场的份额持续提升。
2025年上半年，增长进一步加速。营收跃升至1564.94亿元，同比增长10.22%；归母净利润达120.33亿元，同比增长15.59%。第二季度单季归母净利润65.46亿元，同比增长16.02%。彼时市场普遍认为，海尔智家已步入“营收与利润双轮驱动”的良性通道。
然而进入2026年，形势急转直下。第一季度，公司营收736.87亿元，同比下滑6.86%；归母净利润46.52亿元，同比下滑15.22%。尽管第二季度环比改善——净利润56.65亿元，较一季度增长21%——但同比降幅仍未能扭转上半年的整体颓势。
行业寒潮与自身压力交织
这份成绩单的背后，是2026年上半年白电行业整体承压的宏观图景。据奥维云网数据，上半年国内空调市场零售量、零售额分别同比下滑19.5%和23.3%；第二季度空调线上、线下零售额分别同比下降22.68%和23.14%。冰箱、洗衣机同样面临压力，同期冰箱线上、线下零售额分别下滑3.86%和17.28%，洗衣机分别下滑4.93%和17.61%。
行业寒冬部分源于2025年“以旧换新”补贴政策形成的高基数效应。2025年上半年，政策红利集中释放，提前透支了部分消费需求。进入2026年，尽管补贴政策延续，但边际效应递减，终端需求明显转弱。
海外市场方面，北美地区成为拖累主因。据一季报披露，海外业务整体收入同比下降3.2%，主要受北美市场需求疲软及极端天气影响。不过，欧洲及南亚、东南亚等新兴市场仍保持增长。
从盈利能力看，扣非净利润20.54%的降幅远超营收降幅，暗示公司在费用控制或产品结构方面面临挑战。2024年上半年扣非净利润增速曾高达18.09%，两者对比尤显反差。
下半年能否企稳待考
海尔智家并非孤例。2026年上半年国内家电全渠道零售规模3253亿元，同比下滑8%。在行业整体收缩的背景下，头部企业同样难以独善其身。
对于下半年，多家机构预判白电内销有望环比改善。有分析预计下半年空调、冰箱内销将分别增长7.4%、2.2%；出口方面，随着基数回落，冰箱、洗衣机出口预计延续增长。
对海尔智家而言，欧洲市场的暖通业务与新兴市场的增长动能能否进一步对冲北美与国内市场的压力，将是下半年的关键观察变量。公司此前提出“高端化、全球化、数字化”战略，在行业下行周期中的执行效果，将决定其能否在下一个周期到来前守住基本盘。
从更长的时间维度看，2024年至2025年的高增长建立在行业景气与政策红利的双重叠加之上。当潮水退去，考验的是一家企业在存量竞争时代的真实竞争力。
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