实盘日志第117天，中芯国际半年报业绩出炉，管理层预期下半年营收利润继续双增，明天大概率又是被抽血一天
景旺电子（603228.SH）2026年半年度报告显示，公司实现营业收入86.11亿元，同比增长21.37%；归母净利润6.02亿元，同比下滑7.38%；扣非归母净利润4.66亿元，同比降幅达13.33%。收入扩张与利润收缩并行，成本端压力已显著超出营收增长带来的规模效应。
分季度看，一季度归母净利润2.33亿元，同比下滑28.37%；二季度回升至3.69亿元，同比增长13.61%。二季度的修复与收入环比增长21.26%同步，但上半年整体净利率仍降至7.09%，较2023年的8.47%、2024年的9.16%、2025年的8.13%延续下行态势。据Wind数据，公司上半年毛利率约为20.22%，2023年至2025年分别为23.17%、22.73%、21.59%，毛利率连续四年走低。
原材料成本增速跑赢营收
景旺电子的成本结构中，覆铜板、铜球、铜箔、半固化片、金盐、干膜、油墨等主要原材料占据营业成本六成以上。2026年上半年营业成本同比增长23.19%至68.7亿元，增速高于营收增速近2个百分点。据公司港股招股书披露，2026年前4月原材料成本占总销售成本比重从上年同期的60.4%升至62.9%，对应金额区间为25.64亿元至27.29亿元。
上游涨价压力持续累积。全球覆铜板龙头建滔积层板自2025年以来已实施10轮价格上调；截至2026年6月初，电子布均价较2025年三季度低点累计涨幅达100%。供给端结构性缺口进一步加剧涨价——全球约70%的高纯度聚苯醚（PPE）树脂产能位于沙特，自2026年3月底全面停产后尚未恢复。南亚塑料电子材料事业部近期宣布铜箔基板及半固化片价格调涨20%至25%。景旺电子在半年报中表示，原材料市场供应趋紧、价格持续上行的格局“短期内尚难根本改善”。
汇率波动放大利润波动
除原材料成本外，汇率变动构成第二重压力。景旺电子以美元计价的外销占比持续处于高位，2023年至2025年海外收入占比分别为37.5%、38.9%、37.2%，2026年前4月进一步升至40.4%。2026年上半年人民币升值背景下，公司产生汇兑损失1.23亿元，而上年同期为汇兑收益0.38亿元，一正一反对净利润的影响超过1.5亿元。
分产品看，公司PCB产品毛利率从2025年前4月的16.5%降至2026年同期的12.3%，2023年至2025年分别为19.6%、18.8%、16.9%，连续三年下行后仍未止跌。对于外销占比超过四成的企业而言，汇率波动在原材料涨价周期中形成叠加效应，毛利率修复难度进一步上升。
汽车电子基本盘稳固 AI业务占比尚低
从收入结构看，汽车电子PCB仍是景旺电子的支柱板块。2023年至2025年及2026年前4月，该板块收入占比分别为40.7%、45.9%、45.4%、44.1%。据灼识咨询数据，以2025年度收入计，景旺电子为全球第一大汽车电子PCB供应商，市场份额10.6%，较2024年提升1.6个百分点。
增长最快的板块为通信及数据基础设施。该业务收入从2023年的7.72亿元增至2025年的15.91亿元，2026年前4月同比增长114.69%至8.33亿元，占收入比重从上年同期的8.6%升至15.6%。公司上半年已批量交付800G、1.6T光模块PCB，二季度800G及以上速率光模块收入环比增长近1500%。景旺电子称相关订单“能见度与持续性良好”，预计将使现有AI产品工厂满产。
但AI相关业务目前占整体收入比重约为15%，其高增速尚不足以在短期内扭转整体毛利率下行趋势。汽车电子板块虽份额稳固，但该领域客户对成本敏感度较高，价格传导存在时滞。智能设备PCB收入占比从2023年的30.3%降至2026年前4月的19.7%，第二增长极呈现收缩态势。
股权激励目标面临挑战
景旺电子2026年6月披露的股票期权与限制性股票激励计划设定业绩考核目标：2026年营收目标值190亿元，净利润目标值22亿元。以上半年实际完成的86.11亿元营收和6.02亿元净利润计算，营收完成率为45.3%，净利润完成率仅为27.4%。
要在全年维度达成净利润目标，下半年需实现近16亿元净利润，约为上半年的2.7倍，且需较2025年下半年出现大幅同比增长。在原材料价格短期难以回落、汇率环境存在不确定性的背景下，完成难度不容低估。公司同步推进泰国等海外基地的产能建设，扩产期的资本开支与折旧压力也将对利润端形成持续影响。
景旺电子当前面临的并非需求侧问题，而是供给端成本刚性上涨与价格传导机制不畅之间的结构性矛盾。收入端的增长印证了其在汽车电子和AI算力硬件领域的卡位能力，但如何将订单优势转化为利润修复，仍是下半年的核心观察变量。
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