逐光·成长
从“双增”到“双降”，转折来得很快
家住广州的消费者李女士最近发现，自己关注多年的小熊电器旗舰店里，低价爆款越来越少，标价百元以上的产品多了起来。她的直观感受，恰好对应着这家“创意小家电第一股”正经历的经营阵痛。
据小熊电器（002959.SZ）2026年半年度报告，公司上半年营业收入23.49亿元，同比下降7.34%；归母净利润1.20亿元，同比下降41.30%；扣非净利润1.09亿元，同比下降41.59%。而2025年全年，公司营收同比增长9.92%、归母净利润增长36.40%，短短一年间业绩由“双增”转为“双降”。
基本盘松动：主力品类普遍失速
拉通半年报数据看，占营收64.50%的厨房小家电实现收入15.15亿元，同比下降9.47%；个护小家电营收2.87亿元，下降11.28%；母婴品类下滑最明显，营收1.12亿元，降幅22.88%；生活小家电虽微增7.48%，但难以对冲其他品类的缺口。国内市场销售额19.3亿元，同比下降9.12%，海外4.19亿元的营收仅微增1.82%。
压力还在逐季加大。第二季度公司营收11.1亿元，同比下降8.64%，归母净利润4100万元，同比下滑45.84%，营收和利润降幅均较一季度进一步扩大。
行业环境的变化是重要背景。据奥维云网数据，今年上半年国内厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%，零售量同比下降14.6%，市场均价却提升11.5%。家电以旧换新国补范围未覆盖小家电，行业告别以量换价的阶段。家电分析师曹磊指出，小熊电器主力产品集中在传统锅煲、电热类中低端小家电，高端化、差异化不足，成为行业洗牌中受冲击较明显的企业之一。
毛利与费用双向挤压，汇兑损失雪上加霜
盈利端的结构性问题同样清晰。上半年公司整体毛利率36.68%，同比微降0.51个百分点，其中个护小家电毛利率仅23.64%，同比下降9.79个百分点；国外销售毛利率29.43%，下降4.45个百分点。
费用端则呈刚性增长：销售费用4.36亿元，同比增长1.20%，费用率由16.98%升至18.54%；财务费用由上年同期净收益642万元转为净支出1848万元。汇率波动带来的汇兑损失叠加利息收入减少，是净利润降幅远超营收的直接原因之一。
存货减值计提与规模背离，审慎性存疑
比利润下滑更值得投资者留意的，是资产质量层面的信号。截至6月末，公司存货余额6.8亿元，较期初下降7.32%，周转率由1.94次升至2.11次，表面数据在改善。但回溯近年节奏，跌价准备计提与存货规模并不同向变动：2021年存货账面余额6.52亿元时，跌价准备3584万元；2024年存货升至9.63亿元的峰值，跌价准备也仅3880万元；2025年存货7.64亿元高于2021年，准备金额反而降至3098万元。期间每年还伴随数千万元的存货跌价准备冲回。
会计师事务所制造业审计合伙人罗军表示，小家电产品迭代快、价格趋势向下，正常情况下存货规模越高，减值计提应更充分，大额冲回容易成为调节利润的工具。
对于投资者而言，这家公司需要回答的问题并不复杂：当低价爆品���红利消退、行业均价上行的窗口已经打开，产品结构能否跟上、减值计提是否足够审慎，将决定利润修复的真实性。二级市场上，公司股价自2020年7月165.90元的历史高点后持续走低，目前徘徊于33元附近，市值自巅峰约253亿元缩水至约52亿元，市场已先行给出了自己的判断。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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