湖南裕能301358_磷酸铁锂出货量国内第一，主要供货宁德时代和比亚迪等厂商
一份迟到的减持进度条
8月26日晚间，湖南裕能（301358.SZ）的一纸公告，让市场再次将目光投向这家磷酸铁锂龙头与其最重要股东兼客户之间的关系。公告显示，宁德时代（300750.SZ）于2026年6月29日至8月26日期间，通过集中竞价及大宗交易方式累计减持公司股份782.3万股，占公司总股本的0.9228%。叠加同期公司实施股权激励计划导致持股比例被动稀释，宁德时代合计持股比例由6.8467%下降至5.8884%。
这并非一次意外的操作。早在6月3日，湖南裕能便披露了宁德时代的减持预披露公告，后者计划在三个月内减持不超过公司总股本3%的股份。近三个月过去，减持计划尚未实施完毕。以8月26日湖南裕能收盘价约71元/股估算，本次减持的782.3万股对应市值约5.5亿元。而若按6月3日公告时的收盘价82.72元/股计算，宁德时代若顶格减持3%，***金额或超20亿元。
二十倍浮盈与“正常投资安排”
宁德时代与湖南裕能的资本渊源可追溯至2020年12月。彼时，宁德时代以约每股3.34元的价格参与湖南裕能增资，并在公司2023年2月登陆创业板时承诺36个月不减持。今年2月，这部分股份刚刚解禁。即便不考虑分红因素，以当前股价计算，宁德时代的浮盈仍超过二十倍。
对于减持原因，湖南裕能公告明确表示系宁德时代“基于正常投资安排和资金管理需求”，并强调“不会对双方业务合作产生影响”。但市场显然在追问更多——为什么是在湖南裕能业绩最亮眼的时候？
8月19日，湖南裕能发布2026年半年报：上半年实现营业收入348.77亿元，同比增长142.92%；归属于上市公司股东的净利润29.1亿元，同比大增853.51%。磷酸盐正极材料销量约66.72万吨，连续六年排名全球第一。单看这份成绩单，几乎无可挑剔。
业绩光鲜之下的多重隐忧
然而，利润表的修复掩盖不了现金流表的持续失血。据公司披露，2024年度、2025年度、2026年第一季度，经营活动现金流净额分别为-10.42亿元、-15.46亿元、-10.45亿元。赚到的利润并未转化为现金，而是沉淀在应收票据和存货里。公司解释称主要系结算周期差异和税费增加，但连续多期为负，市场对其造血能力的质疑难以消散。
更大的压力来自扩产。据公开信息，湖南裕能规划在贵州推进矿化一体项目，投资规模约240亿元；海外西班牙与马来西亚项目合计投资接近20亿元人民币。今年4月，公司完成A股定增，募资约47.88亿元。8月17日，公司又向港交所递交H股上市申请，剑指“A+H”双重上市。融资节奏之密集，折射出资金饥渴的程度。
而在客户层面，宁德时代对湖南裕能的“独家”依赖也在松动。2026年1月，容百科技公告与宁德时代达成长期战略合作，2026至2031年供应305万吨磷酸铁锂，协议总金额超1200亿元。富临精工亦在同一时期与宁德时代签约。当最大客户同时开始扶持其他供应商，湖南裕能作为核心供应商的订单护城河正在被竞争对手一点点挖开。
减持窗口与H股上市的交织
本次减持公告的时间节点耐人寻味。8月17日，湖南裕能刚刚向港交所递交H股上市申请。而宁德时代的减持窗口期（6月26日至9月25日）恰好覆盖了这一关键时点。在H股门前“撤退”的信号，很难被市场完全忽略。
更值得关注的是，宁德时代并非唯一在减持的股东。几乎同期，第二大股东上海津晟新材料也抛出减持不超过2.5%的计划。更早之前的4月，股东湖南裕富已披露减持计划。股东层面密集的***动作，与公司正在推进的H股融资形成某种微妙的对冲。
截至本次减持完成，宁德时代持股比例已降至5.8884%——刚好低于5%的“关键线”一步之遥。根据减持计划，后续仍有进一步减持的空间。对于正在港交所门前排队的湖南裕能而言，这层“宁王”的光环正在逐渐褪去。而褪去光环之后的市场叙事，将由业绩本身和资金链的实际表现来书写。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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