中红医疗出了！上半年净利几十倍，是机会吗
南微医学营收增10.39%但净利下滑16.5%，高分红难掩盈利压力
8月26日晚间，南京一家三甲医院内镜中心的器械柜中，一批印有“南微医学”标识的一次性活检钳静静待用。就在几小时前，这家国产内镜耗材龙头刚刚披露半年报：营业收入同比增长10.39%，但归母净利润却同比下降16.5%。这一看似矛盾的数据组合，折射出医疗器械企业在集采常态化与成本上行双重夹击下的真实处境。
据公司公告，南微医学2026年上半年实现营业收入17.28亿元，延续了近年来的稳健增长态势；但归属于上市公司股东的净利润为3.03亿元，同比下滑16.5%，基本每股收益1.63元。值得注意的是，在利润承压背景下，公司仍宣布每10股派发现金红利5元（含税），分红总额约9270万元，占当期净利润比重超过30%。
利润增速显著落后于营收增速，核心原因在于毛利率承压与费用刚性。尽管公司未在简式公告中披露细分毛利率数据，但结合行业趋势可推断，国内医用耗材集中带量采购已从冠脉支架、骨科延伸至消化内镜领域，价格下行压力持续传导至企业端。与此同时，海外市场拓展所需的研发投入与营销支出并未减少。2025年年报显示，公司销售费用率维持在20%以上，研发费用率接近10%，两项合计对利润形成明显挤压。
高分红策略或意在稳定投资者信心。在当前市场对医疗器械板块估值普遍下修的背景下，南微医学选择维持较高现金分红比例，传递出管理层对现金流状况和长期经营韧性的判断。截至2026年6月末，公司货币资金余额达18.6亿元，资产负债率低于20%，具备支撑分红的财务基础。然而，若盈利能力无法同步修复，单纯依赖分红难以扭转市场对其成长性的疑虑。
从产业链视角看，内镜诊疗属于“检查—诊断—治疗”闭环中的关键环节，国产替代空间依然广阔。但政策端对耗材控费的决心明确，企业需在成本控制、产品创新与国际化布局之间寻找新平衡点。南微医学近年加速推进海外注册，其胆道支架、止血夹等产品已在欧美市场放量，但地缘政治与认证壁垒仍是不确定因素。
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