小鹏上半年净亏损31.2亿
8月26日港股盘后，理想汽车（02015.HK）交出了一份喜忧参半的二季度成绩单。当理想汽车董事长兼CEO李想在财报中宣布“已完成L系列增程产品的全面换代”时，首席财务官李铁或许是最清楚这份财报分量的人——三个月前，他刚刚承诺二季度毛利率将回升至10%。如今11.0%的整体毛利率兑现了承诺，但17.05亿元的净亏损与同比近乎腰斩的车辆毛利率，仍让这份成绩单显得沉甸甸。
全新L9拉动毛利率回升，但距历史高点仍有距离
财报显示，2026年第二季度理想汽车收入总额为256.67亿元，同比减少15.1%，环比增加11.7%；净亏损为17.05亿元，上年同期为净利润10.97亿元，环比收窄25.1%。第二季度总交付量为9.83万辆，同比减少11.5%。车辆销售收入为240.67亿元，同比减少16.7%，环比增加11.8%。
毛利率是这份财报最受关注的指标。车辆毛利率从2025年第二季度的19.4%降至9.4%，整体毛利率从20.1%降至11%。不过，相比第一季度6.1%的车辆毛利率和7.9%的整体毛利率，环比已有明显改善。李铁在财报中表示：“2026年第二季度，得益于全新理想L9的上市交付，公司毛利率环比改善至11.0%。”他在一季度电话会上曾明确给出修复目标——二季度毛利率将回升至10%。最终11%的结果略超预期，但距2025年第二季度20.1%的水平仍有9.1个百分点的差距。
对于车辆销售收入同比减少16.7%，理想汽车在财报中解释，主要由于车辆交付量减少以及不同产品组合导致的平均售价降低。环比增加则主要由于不同产品组合导致的平均售价增加以及车辆交付量增加。李铁进一步补充，随着产品结构的持续优化，包括更高的Livis车型销量占比，以及焕新纯电车型和理想i9的陆续推出，预计下半年毛利率将进一步提升。
研发投入不减，现金流单季转正
在盈利承压的背景下，理想汽车并未削减研发支出。报告期内研发费用为28亿元，研发费用率10.8%。公司表示，近六个季度研发投入持续保持在30亿元量级。销售、一般及管理费用为23亿元，同比降低16.2%。
现金流方面出现积极信号。二季度经营活动产生的净现金流转正，达到1500万元，而2026年第一季度为净流出60.9亿元。截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物、定期存款及短期投资合计约875亿元。
基于对企业长期价值的信心，理想汽车于2026年3月宣布10亿美元股份回购计划。截至8月26日，已执行超过6.3亿美元，完成计划金额的63%。截至二季度末，现金储备仍为875亿元。即使按10亿美元回购计划全额执行，对现金储备的消耗也仅约8%。
三季度指引低于市场预期，纯电转型进入关键期
展望第三季度，理想汽车预计车辆交付量为9.5万至10万辆，收入总额为266亿元至280亿元。这一指引中值较彭博综合预期的322.6亿元低约17%。
产品端，6月发布的全新理想L8和7月发布的新一代理想L6已陆续开启交付。纯电方面，9月新一代理想MEGA和理想i9将正式上市。随着L系列换代车型全面进入交付周期，以及纯电产品继续上新，公司预计毛利率将进一步改善。
截至8月26日收盘，理想汽车港股报收于48.1港元，上涨0.88%。近90天内共有9家投行给出买入评级，目标均价为72.44港元。
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