麦麦看公司：德业股份，全球户储一哥净利预增79%，真成长还是危机红利？
2026年8月26日清晨，宁波北仑港的集装箱码头一如往常繁忙。对于德业股份（605117.SH）宁波工厂的生产主管张卫国而言，这个早晨与三年前有着天壤之别——彼时产线开工率不足七成，如今三班倒的车间灯火通明，发往巴西、南非的逆变器订单排期已至年底。当天晚间，德业股份交出的半年报印证了这种直观感受：营业收入106.41亿元，同比增长92.23%；归母净利润27.17亿元，同比增长78.53%。两项核心指标均创下公司2016年转型光伏赛道以来的半年度纪录。
从家电代工到逆变器龙头，转型红利持续释放
回溯德业股份的成长轨迹，2016年从传统家电零部件切入光伏逆变器赛道是一个关键分水岭。据公司历年年报数据，彼时逆变器业务收入尚不足亿元，到2020年上市前已突破10亿元规模。2021年4月登陆上交所主板后，公司乘全球户用储能需求爆发之势，2022年、2023年净利润增速分别达到163%和62%。经历2024年行业去库存的短暂调整后，2025年业绩重拾升势，今年上半年更是在高基数上实现近八成增长。
按产品结构看，据公司半年报披露，光伏逆变器及储能系统贡献了超七成营收，其中组串式逆变器和微型逆变器出货量增幅显著。多家券商研报提及，德业股份在巴西、南非等新兴市场的渠道布局进入收获期，上半年境外收入占比约65%，较上年同期提升近5个百分点。这一区域结构与阳光电源、固德威等侧重欧洲市场的同业形成差异化竞争。
高分红叠加高增长，现金流与扩产同步推进
与业绩同步披露的利润分配方案显示，公司拟向全体股东每股派发现金红利1.6元（含税）。以总股本约6.4亿股估算，本次分红总额约10.24亿元，占上半年净利润的37.7%。据Wind数据统计，德业股份自2021年上市以来累计现金分红已超过28亿元，在光伏逆变器板块中股利支付率持续处于较高分位。
高分红并未放缓扩产步伐。公司在宁波慈溪的智能逆变器产业园二期项目已于今年5月封顶，据慈溪市***官网信息，该项目投产后预计新增逆变器年产能15GW。与此同时，账面货币资金及交易性金融资产合计约54亿元，较年初增长22%，为后续技术迭代和海外产能布局提供缓冲垫。但需关注的是，上半年经营活动现金流净额为21.3亿元，低于净利润规模，据公司财报附注，主要系原材料战略备货及海外应收账款账期拉长所致。
毛利率承压与海外政策变数并存
尽管增长数据亮眼，财务报表中的结构性变化同样值得审视。据公司半年报数据，上半年综合毛利率为37.2%，较2024年同期的39.8%下滑2.6个百分点。据公司管理层在业绩说明会上的解释，毛利率下行受两个因素叠加影响：一是铜、IGBT等核心原材料价格上半年维持高位；二是组串式逆变器市场竞争加剧，产品均价同比下降约6%至8%。
海外市场的政策风向也在变化。据公开信息，巴西发展、工业、贸易和服务部于2026年7月宣布对部分光伏组件进口关税调整，虽然逆变器未被直接纳入清单，但市场担忧贸易摩擦可能向上下游延伸。南非方面，2026年8月初***的电力修正法案中提及本地化生产要求，德业股份在南非的市场份额约25%，若本地化比例要求进一步收紧，可能对现有出口模式构成挑战。
截至8月26日收盘，德业股份报收于78.52元/股，年初至今涨幅约41%，当前市盈率（TTM）约22倍，处于近三年估值区间的中***位。在光伏行业整体从产能过剩走向结构性出清的大背景下，德业股份能否持续将订单增量转化为利润质量，市场正等待下半年海外旺季和储能新品放量的进一步验证。
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