一口气了解杠杆（两融）
8月25日晚间，中科闻歌董事长办公室灯火通明，这份上市后的首份半年报被摆在了案头最显眼的位置。作为从中国科学院自动化研究所走出来的科学家创业者，他比任何人都清楚这份财报对于资本市场的意义。
据公司2026年半年报数据显示，中科闻歌上半年实现收入约1.72亿元，同比增加46%。营收高增长的同时，亏损幅度显著收窄，报告期内公司亏损约8770万元，同比收窄27.6%。这一数据直接回应了市场对于AI企业商业化落地的核心关切。
收入结构的变化折射出业务模式的深刻调整。
财报显示，人工智能决策平台部署收入约1.13亿元，占比65.9%，较去年同期下降8.4个百分点。相反，平台订阅及API服务收入约5894万元，占比提升至34.1%。这种“一降一升”表明，公司对一次性项目交付的依赖在降低，具备持续性的订阅服务占比提升。
据公司公告解释，平台标准化程度及能力复用率的提高，是这一转型的关键推手。标准化直接带来了毛利提升，上半年毛利约为9500万元，毛利率维持在55%的较高水平。
高昂的研发投入依然是AI企业的标配，但效率正在发生变化。
上半年研发开支约1.19亿元，同比增加59%。公司公告称，增加主要源于计算资源采购及非核心研发活动的第三方服务采购。这种策略调整意味着，公司将更多资源聚焦于核心模型训练，而将部分通用研发工作外包，以加速产品迭代。
经营杠杆效应在此刻显现。据公开数据显示，销售费用率及行政费用率有所下降，使得毛利对营运开支的覆盖能力增强。经调整净亏损约为5290万元，同比减少29.5%，验证了资源配置优化的实效。
除了内生造血能力，外部融资渠道的打开也为公司提供了安全垫。
今年6月26日，中科闻歌在港交所上市，成为“决策大模型第一股”。截至2026年6月30日，集团计息银行贷款及其他借款约为8170万元，较上年末有所上升。这部分借款实际年利率在2.11%至3.00%之间，作为整体资本规划的一部分，为研发投入提供了低成本资金支持。
据灼识咨询数据，按2025年收入计，中科闻歌在中国企业级大模型驱动的决策智能服务商中排名第一，市场份额为10.2%。市场地位稳固叠加亏损收窄，公司股价在上市后表现强劲，截至8月26日午间收盘报96.9港元/股，高于发行价60.7港元。
对于未来，随着平台标准化程度进一步提升，经营杠杆效应有望持续释放。如何在保持高研发投入的同时，继续优化费用结构，将是决定公司何时实现盈利的关键变量。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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