毛利率70%+、负债率18%、现金流充沛——但股价从500跌到61。
温氏股份上半年巨亏43.7亿元，猪价跌至近十年新低行业全面深陷亏损
2026年上半年的生猪价格，击穿了江西养猪户陈国平十几年从业经验中的价格底线。4月的一天，当地生猪收购价跌至8.6元/公斤，上一次见到这个价格，还是2018年非洲猪瘟暴发之前。“养一头亏三百多，但栏里的猪不能不出，饲料每天都在吃。”陈国平说。他的处境，是2026年上半年中国生猪养殖行业深度亏损的缩影。
8月25日，温氏股份（300498.SZ）披露2026年半年度报告。这家国内第二大生猪养殖企业上半年实现营业收入467.47亿元，同比下降6.23%；归属于上市公司股东的净利润亏损43.66亿元，上年同期为盈利34.75亿元，同比由盈转亏。扣除非经常性损益后的净利润亏损44.79亿元，上年同期为盈利32.56亿元。公司计划不派发现金红利，不送红股。
温氏股份并非孤例。据公开信息，截至7月15日已披露业绩预告的20家上市生猪企业全部预亏，合计亏损区间约196亿元至226亿元。牧原股份上半年归母净利润亏损60.78亿元，上年同期盈利105.3亿元。新希望同期预亏16亿至18亿元。行业盈亏格局较上年同期发生根本性逆转。
猪价跌至近十年新低，销售越多亏损越大
温氏股份在半年报中将业绩亏损归因于“生猪市场行情低迷、销售价格同比大幅下降”。据公司披露，上半年共销售肉猪1780.78万头（含毛猪和鲜品），毛猪销售均价10.50元/公斤，同比下降29.67%。
这一均价水平映射了全行业的深度亏损。据Mysteel农产品数据，2026年上半年国内生猪均价降至10.4元/公斤，同比下滑4.3元/公斤，降幅达29.3%。4月中旬，全国外三元生猪出栏价一度跌至8.7元/公斤，创下近十年新低。
价格击穿了几乎所有养殖企业的成本线。据温氏股份2026年7月投资者关系活动记录，二季度公司肉猪养殖综合成本约为6元/斤（即12元/公斤）。按上半年10.5元/公斤的销售均价计算，每公斤亏损约1.5元，以标准出栏体重110公斤估算，头均亏损超过160元。一季度公司生猪业务受行情低迷影响已亏损11.3亿元（含计提肉猪跌价准备约5亿元）。二季度亏损进一步扩大至约32.96亿元——猪价在4月触底后持续低位运行，亏损被成倍放大。
成本持续优化，难抵价格“失速”
温氏股份在成本端持续发力。据公司披露，二季度肉猪养殖综合成本已降至6元/斤左右，养猪业务现金成本约5.7元/斤。公司设定的中长期肉猪养殖综合成本目标为5元/斤（已剔除饲料原料价格波动影响），并配套了完整的降本行动方案，涵盖种猪提升、疫病净化、降低料肉比等8个子项、20余项具体措施。
但成本优化的幅度远不足以对冲猪价的跌幅。2025年上半年，温氏股份在猪价相对高位时实现了34.75亿元的盈利；一年后，出栏量大体相当、成本进一步下降，却录得43.66亿元亏损。核心变量在于价格。
温氏股份的“猪鸡双主业”结构在一定程度上缓冲了冲击。据公开信息，公司6月***收入26.76亿元，同比增长16.96%，禽业务景气度明显好于猪业务。但与生猪业务逾百亿级的收入规模相比，***业务的盈利贡献尚难以扭转整体亏损格局。
产能去化进入冲刺阶段，三季度或是关键转折
行业巨亏正在倒逼产能出清。据农业农村部数据，截至2026年二季度末，全国能繁母猪存栏已降至3780万头，同比减少6.5%，较2025年末减少181万头。距离《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》确定的3750万头正常保有量目标仅剩30万头的差距。据上海钢联数据，2026年7月能繁母猪存栏量月环比下降0.62%，去化仍在延续。
长江证券指出，本轮周期现金亏损时间或创历史新高，三季度行业去化速度或进一步加速。当前全行业亏损时间已超过3个季度，累计亏损程度已超过2023年周期。
价格端已出现边际变化。国家统计局8月24日发布数据显示，2026年8月中旬全国生猪（外三元）价格为11.0元/千克，环比上涨5.8%。据公开信息，7月中旬猪价一度反弹至11.4元/公斤高点。不过，8月以来猪价在10.3至11.3元/公斤区间反复震荡。有市场分析认为，当前仍处于从“反弹”向“反转”的过渡阶段。
按照能繁母猪约10个月的繁育周期推算，2025年下半年开始的产能去化，其供给收缩效应将在2026年下半年至2027年上半年逐步显现。温氏股份在投资者交流中也提及，2025年10月全国能繁母猪数量环比减少1.1%，大致对应2026年7月左右出栏生猪有所减少。四季度的季节性消费旺季——南方腌腊加工启动、元旦春节备货——有望进一步改善供需格局。
对于温氏股份以及整个生猪养殖行业而言，最深的亏损或许正在过去，但产能出清尚未完成，现金流压力仍在。陈国平这样的养殖户还在等待猪价真正站上成本线的那一天。
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