中科星图业绩下滑背后，藏有新芽正在生长。旧引擎减速，低空新引擎在预热。商业模式正从卖软件转向卖服务。当前价格是市场对财报阵痛的过度反应。隐含估值有提升空间。从浮
营收5.14亿元、净亏3.19亿元，业绩曲线掉头向下
8月25日，中科星图（688568）披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入5.14亿元，较上年同期的13.47亿元下降61.85%；归属于上市公司股东的净利润亏损3.19亿元，而上年同期盈利7810.18万元，同比由盈转亏。扣除非经常性损益后的净利润亏损3.72亿元。
这份半年报将中科星图近三年的业绩曲线彻底改写。2023年，公司营收25.16亿元、净利润3.43亿元，分别同比增长59.54%和41.1%；2024年，营收进一步攀升至32.57亿元，净利润3.52亿元。彼时市场将其视为空天信息赛道的高成长标杆。转折出现在2025年——全年营收降至26.77亿元，净利润仅剩2940.01万元，同比下滑91.64%。到2026年上半年，营收规模已收缩至不足2024年同期的四成，净亏损额超过了过去三年任何一年的全年利润。
主动收缩传统业务，新兴业务尚未接棒
公司在半年报中将业绩下滑归因于战略转型的“过渡期阵痛”。报告期内，中科星图主动收缩传统地理信息业务，强化项目风险管理，审慎承接订单；同时逐步将资源向商业航天、低空经济等新兴领域倾斜。公司坦承，新兴业务虽已落地，但尚未形成规模化收入，不足以弥补传统业务收缩带来的影响。
这一转型逻辑在2025年年报问询回复中已有清晰呈现。据公司公告，2025年低空经济新增订单从2024年的0.17亿元激增至9.17亿元，增幅达5294%；商业航天新增订单从3.74亿元增至4.48亿元，增长19.79%。但订单转化为收入需要时间——低空经济等项目周期较长，2025年新增订单多在下半年落地，尚未进入验收阶段。截至2025年末，公司在手订单总额达22.79亿元，较上年末增长60.49%，其中低空经济在手订单占比达31%。这些订单何时兑现为收入，仍是摆在投资者面前的不确定性。
研发投入与费用刚性，盈利修复尚需时日
转型期的另一重压力来自费用的刚性增长。据公司此前披露，2025年期间费用同比增长11.10%，其中研发费用增加9.25%，主要用于商业航天、低空经济等领域的技术储备。2026年上半年，研发投入占营业收入的比例进一步攀升至27.89%。与此同时，信用减值损失及资产减值损失合计计提2.12亿元，同比增加5588万元。
从业务结构看，公司正从传统数字地球厂商向空天信息综合服务商转型。2025年，商业航天业务营收同比增长33%至3.83亿元，低空经济业务首次贡献超2亿元营收，两大新兴业务毛利率显著超过传统地理信息业务。但体量尚小，2025年商业航天与低空经济合计营收占比约22%，尚难对冲传统业务收缩的缺口。
截至8月25日收盘，中科星图报30.97元，当日微跌0.10%。半年报披露于盘后，市场对此份成绩单的定价尚待次日交易验证。
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