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净利扭亏但单季环比走弱
8月25日，合盛硅业披露2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入101.6亿元，同比增长3.94%；归属于上市公司股东的净利润3.24亿元，上年同期为亏损3.97亿元；基本每股收益0.28元/股。这是公司自2024年以来首个实现半年度盈利的报告期。
从单季度看，公司二季度净利润约为1.15亿元，较一季度的2.09亿元环比回落约45%。据公司公告，一季度净利润2.09亿元、二季度净利润1.15亿元，均系根据半年报与一季度报告数据计算得出。收入端二季度为52.4亿元，与一季度49.2亿元相比小幅增长，但盈利环比收缩，显示产品价格或成本端的压力在二季度有所上升。
扭亏主因：工业硅与有机硅价格修复
合盛硅业主营工业硅和有机硅两大板块，是国内最大的工业硅生产企业。2025年上半年公司亏损3.97亿元，主因是工业硅及有机硅价格持续下行，叠加部分产能爬坡带来的成本压力。2026年上半年扭亏，核心驱动来自产品价格的同比修复。
据中国有色金属工业协会硅业分会发布的数据，2026年上半年工业硅主流牌号均价较上年同期回升约15%至20%；有机硅DMC市场均价同比涨幅接近10%。价格修复直接改善了公司工业硅板块的毛利水平。公司半年报显示，上半年综合毛利率为14.8%，较上年同期的6.1%提升8.7个百分点。这一毛利率变化数据来源于公司披露的半年报合并利润表计算。
从产业链位置看，工业硅处于光伏和多晶硅的上游。2025年多晶硅行业经历了较长时间的去库存和减产，至2026年上半年部分产能出清后，工业硅需求边际改善。不过，合盛硅业自身也面临工业硅产能扩张后的折旧压力，价格修复能否覆盖新增成本，是盈利质量的关键变量。
结构性矛盾尚未解除
扭亏并不等同于行业困境的终结。工业硅行业仍处于产能过剩的大背景下。据中国有色金属工业协会硅业分会统计，截至2026年6月底，国内工业硅建成产能超过700万吨，而上半年行业平均开工率维持在55%至60%区间。供给端的弹性意味着价格上行的持续性存在制约。
有机硅方面，下游建筑、电子、纺织等领域的需求恢复力度偏弱。据国家统计局数据，2026年上半年房地产开发投资同比下降6.2%，房屋新开工面积同比下降12.4%。建筑是有机硅密封胶的重要终端市场，地产端的收缩对有机硅需求形成持续压制。
另一重压力来自公司自身的财务结构。截至2026年6月30日，合盛硅业资产负债率为61.3%，较2025年末的59.7%上升1.6个百分点。公司近年大规模投资光伏一体化项目，资本开支强度较高，带息负债规模维持在较高水平。半年报显示，公司财务费用上半年为6.8亿元，同比增长22%。在利润规模仅3.24亿元的情况下，财务费用已显著超过净利润，这意味着盈利对利率环境和再融资条件的敏感度较高。
机构判断存在分歧
对于合盛硅业下半年的盈利走向，市场观点并不一致。中信证券研究部在8月25日发布的点评中认为，工业硅价格在三季度仍有支撑，但四季度新增产能投放可能重新压制价格，全年盈利改善幅度取决于供给收缩的持续性。国泰君安研究所在同日报告中提出，合盛硅业有机硅业务的盈利弹性需等待地产链企稳，短期净利润率难以大幅扩张。
产业资本层面，公司控股股东在2026年上半年未减持股份，但质押比例仍处于较高水平。据公司公告，截至6月末控股股东及其一致行动人累计质押股份占其所持股份比例约为38%。这一比例虽较2025年末有所下降，但仍构成潜在的流动性变量。
合盛硅业的扭亏，本质上是周期底部的阶段性修复，而非结构性反转。工业硅与有机硅的价格中枢能否在供给出清与需求修复之间找到新的平衡，将决定这3.24亿元净利润是新一轮上行周期的起点，还是单一年度的均值回归。
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