欧菲光到底有没有翻身的机会？营收221亿，为何一季度又亏2.47亿？
营收拐点初现，利润为何反向而行
8月25日，三峰环境（601827）披露2026年半年报。上半年，公司实现营业收入29.43亿元，同比增长3.39%；归属于上市公司股东的净利润6.6亿元，同比下降2.65%；基本每股收益0.39元。
单看营收，3.39%的正增长终结了此前连续三年的年度营收下滑态势。据Choice数据，2022年至2025年，三峰环境年度营业收入增速分别为2.54%、0.06%、-0.59%及-7.21%。2026年上半年重回正增长，似乎是一个积极信号。但净利润却反向而行——同比下降2.65%，与营收走势形成背离。
公司解释，营业收入变动主要是澳门联营体上期投运翘尾。2025年9月，三峰环境所在联合体与澳门特别行政区正式签署澳门垃圾焚化中心和特殊危险废物处理站营运服务合同，合同期限10年，预计收入约26亿澳门元。公司已于2025年9月正式全面接手项目管理运营。澳门项目的收入确认，成为上半年营收增长的重要来源。
从高速增长到存量博弈，一家固废龙头的四年缩影
若将时间轴拉长，三峰环境的业绩轨迹几乎就是中国垃圾焚烧发电行业变迁的缩影。
2018年至2021年，公司营业收入增速分别为15.58%、27.13%、12.95%及19.16%，扣非净利润增速分别为3.70%、11.82%、36.96%及76.40%。彼时，国内垃圾焚烧市场正处于大规模新增产能建设的“跑马圈地”阶段，行业高速扩张，企业业绩水涨船高。
转折发生在2022年。当年营收增速骤降至2.54%，扣非净利润增速更是跌至-8.74%。此后增速持续走低，2023年营收增速仅0.06%，2024年转负至-0.59%，2025年进一步扩大至-7.21%。即便剔除出售三峰城服股权后不再纳入合并范围的影响，2025年同口径营收仍下降3.30%。
收入端承压的背后，是行业逻辑的根本性转变。国内垃圾焚烧市场已由过去大规模新增产能建设，逐步转向存量项目提标改造、设备更新及精细化运营。行业核心逻辑从“跑马圈地建新项目”转为存量精细化运营。三峰环境在2025年年报中也坦承，国内固废产业链大部分传统业务已进入发展成熟期，国内市场增量缩减、停滞趋势明显。
工程建造收缩，运营业务能否撑起增长
业务结构的变化印证了这一趋势。2025年，三峰环境工程建造板块实现营业收入14.68亿元，同比下降23.47%；而项目运营收入40.805亿元，占主营收入的73.40%，同比增长6.25%。建造收缩、运营扩张，正是行业从建设期转向运营期的典型特征。
2026年上半年的业绩，正是这一转型期的具体呈现。营收端，澳门联营体项目贡献了增量；利润端，工程建造板块的持续收缩以及运营业务可能面临的成本压力，共同拉低了利润增速。值得注意的是，公司上半年基本每股收益0.39元，与上年同期基本持平。
行业层面，2026年上半年垃圾焚烧发电项目中标呈现出“国内存量升级、海外加速突破”的特征。国内有效项目规模约1.07万吨/日，而海外项目规模达1.80万吨/日，约为国内的1.7倍。海外市场正成为行业第二增长极。
三峰环境同样在加速国际化布局。2024年，公司签署焚烧炉及成套设备供货合同9项，处理规模达6370吨/日，成功拓展印度、泰国、越南等“一带一路”沿线市场。澳门项目的正式运营，则是公司从设备出海向运营服务出海升级的标志性事件。
横向对比，同行业企业同样面临转型压力。伟明环保2026年上半年实现营业收入30.69亿元，同比下降21.39%；归母净利润9.30亿元，同比下降34.76%。相较之下，三峰环境上半年的业绩表现尚属平稳。
从2022年增速骤降至今，三峰环境经历了连续四年的营收承压。2026年上半年营收重回正增长，是一个值得关注的信号，但利润的同步下滑提示转型之路远未完成。当行业从“建设红利”转向“运营红利”，企业能否在存量市场中提升运营效率、在海外市场中打开增量空间，才是决定下一个四年走向的关键。
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