医药卧倒，科技轮动回流，缩量1.9万亿
一个上海散户的早晨
8月25日上午9点50分，上海股民陈立明盯着手机屏幕上的科创50指数走势图，沉默了几秒钟。指数刚刚触及1569.33点，跌幅扩大至2%。他手里的两只半导体个股，开盘不到半小时已跌去4%和5%。
这已经是科创50连续第二个交易日大幅下挫。就在前一天——8月24日，科创50指数收盘重挫3.10%，报1602.34点，盘中一度跌超4%。从1650点上方到1569点，两个交易日累计跌幅接近5%。
陈立明说，他原本预期科技股能在中报披露尾声迎来反弹，“没想到越等越深”。
双创重挫，防御板块吸金
8月24日的盘面分化极为明显。据公开数据，上证指数当日收于3882点，仅下跌0.59%，但创业板指下跌3.21%，科创50下跌3.10%。沪深京三市全天成交2.02万亿元，较上一交易日放量近1300亿元。全市场超3900只个股下跌，上涨不足1500只。
资金从成长板块流向防御资产的趋势清晰可见。贵金属、煤炭、银行、保险等红利资产逆势走强，白银有色、深中华A、湖南白银涨停，现货黄金盘中突破4650美元/盎司。而跌幅居前的板块集中在过去数月涨幅较大的科技赛道——CPO光模块、半导体芯片、创新药CRO等。
据同花顺iFinD数据，8月24日华夏上证科创板50成份ETF（588000）净流入21.52亿元，位居全市场首位。资金借道ETF抄底科创板的意愿与个股层面的抛售形成对照，折射出投资者对指数层面机会与个股风险的分歧判断。
三层压力叠加
此次科创50的连续下挫并非单一因素所致。据公开市场信息，外部环境方面，美国30年期国债收益率冲上5.3%，创2007年以来新高。无风险利率上行直接压低了科技股未来现金流的折现价值，对高估值成长板块构成系统性压制。
内部来看，7月经济数据环比走弱，存量博弈之下红利资产持续吸走成长板块的流动性。与此同时，A股中报披露进入尾声，8月31日前业绩差生集中交卷，机构高位科技筹码尚未消化完毕。东北证券在8月25日的一份市场分析中指出，目前处于中报密集披露期，不少个股由于业绩下降而股价回落，甚至发生在内需相关板块中，业绩拐点的确立存在不确定性。
有市场分析人士指出，科技板块内部筹码过度拥挤、美债长端利率创出新高，叠加AI商业化叙事出现松动，三重因素共振，共同压制高估值科技股。
修复窗口在何时
科创50本轮调整始于8月上旬。据公开数据，截至8月21日当周，科创50指数周度跌幅已达3.73%。有机构此前指出，科创50是唯一跌破7月20日波段低点的宽基指数，修复所需幅度明显大于其他指数。
对于后市，中泰证券在8月25日的观点中表示，进入9月后，如果AI收入担忧及美联储加息预期进一步改善，率先跌破前期支撑位的科创50或有趋势性的修复。另有市场分析认为，反击需要内外条件共振：外部看美国长端利率阶段见顶回落，内部看中报利空出尽叠加稳增长增量落地，窗口大概率在8月末至9月中下旬。
截至发稿，科创50指数仍在1569点附近徘徊。对于像陈立明这样的投资者而言，等待的不仅是指数的企稳，更是市场逻辑的重新清晰。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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