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大跌次日期货先行修复，高水82点释放短期企稳信号
8月25日凌晨，港股期指夜盘交易收盘。据公开数据，恒生指数主连夜盘收报25599点，上涨145点，涨幅0.57%；恒生科技指数主连夜盘收报4597点，涨幅0.35%。恒生指数夜期较现货指数高水82点。
这一涨幅出现在港股现货市场刚刚经历大幅回撤的背景下。8月24日，恒生指数收报25517.33点，下跌492.13点，跌幅1.89%，终结了此前连续五个交易日的升势。恒生科技指数当日跌幅更深，收报4594.04点，下跌172.12点，跌幅3.61%。大市全日成交放大至2911.51亿港元。
阿里800亿配股触发抛售，外部利率环境同步施压
8月24日大跌的直接导火索是阿里巴巴的大规模配股。阿里巴巴于业绩公布后宣布配股集资800亿港元，资金将投入AI基础设施建设。当日阿里巴巴股价收跌8.54%，为跌幅最大的蓝筹股。腾讯控股跌3.72%，收报440港元；美团、小米集团跌幅在2%至4%之间。市场分析认为，投资者对阿里大规模配股的反应强烈，一方面源于集资金额庞大可能引发科技板块短期流动性收缩，另一方面阿里股价急跌或已触发杠杆产品拆仓。
外部环境同样构成压制。8月24日，全球科技股遭遇同步抛售——韩国KOSPI指数暴跌3.12%，日经225指数收跌0.74%。美债长端利率持续高企被视为重要背景：此前一周，30年期美债收益率盘中一度升至5.337%，创2007年以来新高。长端利率走高对科技股估值形成压制，远期现金流贴现率上升直接冲击依赖未来盈利预期的科技板块估值逻辑。
南向资金逆势加仓115亿，内外资金态度分化
尽管现货市场遭遇重挫，南向资金在8月24日却呈现逆势净买入态势。据公开数据，当日南向资金净买入港股115.67亿港元。其中，盈富基金获净买入38.62亿港元，阿里巴巴获净买入21.84亿港元，腾讯控股获净买入15.43亿港元，南方恒生科技获净买入11.39亿港元。与此同时，中芯国际被净卖出18.95亿港元，华虹宏力被净卖出8.71亿港元。
从更长周期看，8月以来南向资金整体维持净买入态势。据Wind数据，截至8月20日，南向资金年内累计净买入规模已超3700亿港元。8月18日，国家金融监督管理总局宣布支持内地保险资金通过沪深港通投资香港ETF，这一政策被市场视为引入长线增量资金的积极信号。
夜盘反弹尚待现货验证，业绩与政策窗口成关键变量
期货夜盘收涨0.57%且维持82点高水，表明期指市场对次日现货开盘有一定正向预期。但期货市场的夜盘交易流动性相对有限，其指向意义仍需结合现货市场开盘后的实际表现加以验证。
从机构观点看，市场对港股后续走势的判断存在分歧。信达国际研究部副总裁李芷莹认为，恒指在25000点附近存在初步支撑，短期或在当前区间整固。但也有分析指出，恒指此前自7月以来已反弹超过3500点，估值修复动能基本耗尽，进一步上行需要半年报等基本面因素配合。华泰证券认为，美债利率上行风险仍存，压制估值进一步修复的空间，微观财报线索是决定港股能否向上突破的关键。
8月中下旬正值港股上市公司中报密集披露期，业绩验证窗口与9月美联储政策预期窗口被多家机构视为值得重点关注的变量。
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