携带大额现金未按要求申报 数名中国公民在沙特被拘押 我使馆紧急提醒：当地申报门槛已降 携金条、宝石也得申报
2026年8月20日，上海一家中型券商投行部负责人陈明（化名）在内部晨会上接到一条来自交易所窗口指导的口头通知：近期申报项目的材料质量参差不齐，要求保荐机构逐一复核内核流程，避免“抢跑”式报送。陈明所在的团队原本计划当周提交一家亏损芯片设计企业的创业板申报材料，接到通知后，他随即叫停了流程。
同一时间，关于“交易所全面收紧IPO申报，亏损企业申报通道实质关闭”的传言在投行圈快速发酵。据公开信息，8月中旬以来，已有至少3家原定于当月申报的拟IPO企业推迟了申报时间，其中两家属于尚未盈利的硬科技公司。市场情绪随之波动，8月21日至23日，万得全A指数中的新股及次新股板块累计下跌1.8%，同期科创50指数下跌1.2%，市场对融资节奏的预期出现短期分化。
针对市场传言，权威人士向媒体回应称，交易所近期确有与券商进行沟通，但核心议题并非收紧IPO门槛或针对亏损企业设置额外障碍，而是要求保荐机构切实履行“看门人”职责，针对近期申报项目整体质量参差不齐的现状，避免盲目“一拥而上”的抢报行为。据公开信息，2026年上半年，沪深交易所共受理IPO申报企业187家，其中因材料瑕疵被问询后撤回的比例达12.3%，较2025年同期的8.7%明显上升。这一数据侧面印证了监管对申报质量关注度提升的现实背景。
从政策沿革来看，压实中介责任是近年来注册制改革持续推进的一条清晰主线。2025年末，证监会发布《关于进一步压实中介机构责任提升首发企业申报质量的通知》，明确要求保荐机构对盈利预测、研发投入归集、收入确认等关键事项强化核查。交易所此次窗口指导，更多被市场解读为该政策的落地延续，而非政策方向的突然转向。中信建投证券在8月22日发布的一份研报中指出，当前科创板对亏损企业的包容性政策框架未发生变化，第五套上市标准（针对未盈利企业）仍保持有效，但审核端对技术先进性和商业化前景的问询力度确有加大。
市场对此存在两种不同解读。一方认为，审核端实质趋严将延缓部分企业的上市节奏，短期利空一级市场退出通道，尤其对依赖融资的早期硬科技企业构成融资压力。另一方则强调，申报质量提升有助于降低上市后“业绩变脸”风险，从中长期看有利于改善二级市场供给质量。据公开数据，2026年1至7月，科创板新上市企业中未盈利企业占比为18.4%，与2025年全年的19.2%基本持平，并未出现明显下滑，这为“门槛未收紧”的判断提供了数据支撑。
对于拟IPO企业和保荐机构而言，当前环境下的核心变量并非门槛高低，而是审核节奏的可预期性。据公开信息，2026年8月以来，交易所对申报材料的反馈问询平均用时已从7月的18个工作日延长至22个工作日，反映出审核端对细节核查的审慎态度。多位投行人士在公开访谈中表示，未来企业申报将更加依赖对自身财务内控和技术披露完整性的充分准备，简单“抢报”策略的风险收益比正在显著下降。
整体而言，此次传言风波揭示的是注册制改革深化过程中，监管与市场之间在信息传导效率上的摩擦。交易所明确否认全面收紧IPO，但审核端强化实质判断的趋势已较为清晰。受益方较为明确：具备扎实内核能力和优质项目储备的大型券商将获得相对竞争优势，而前期依赖“数量换规模”的中小投行及财务规范性不足的拟申报企业则面临更大调整压力。后续需持续跟踪的指标包括：科创板第五套标准下新受理企业的数量和问询轮次，以及撤回申报企业的行业分布特征。
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