钛能化学在甘肃白银市投资55亿建设60万吨磷酸铁项目
46.98亿营收换1.74亿净利，扭亏成色几何
甘肃能化（000552）8月24日披露的半年报显示，2026年上半年实现营业总收入46.98亿元，同比增长24.68%（调整后）；归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，上年同期亏损1.92亿元（调整后）；基本每股收益0.03元。从亏损1.92亿元到盈利1.74亿元，账面数字的翻转不可谓不剧烈。
但46.98亿元的营收规模仅产出1.74亿元净利润，净利率不足3.7%。据公开信息，公司此前披露的业绩预增公告预计上半年归母净利润1.66亿元，最终落地的1.74亿元略超预期，但利润厚度与营收体量之间的落差，仍折射出公司面临的成本端压力。
煤价上行与电价下行：同一本账上的两道反向力
半年报坦言，报告期内“受燃料成本上升、市场化电价持续走低影响，经营压力显著增大”。这两股力量在同一时期逆向拉扯公司的利润表。
先看燃料成本端。2026年上半年国内动力煤市场整体维持供需紧平衡格局。据Wind数据，上半年秦皇岛港5500大卡（山西产）动力煤现货均价报769.43元/吨，同比增长13.88%；鄂尔多斯Q5500动力煤上半年均价556.5元/吨，较2025年同期上涨76元/吨，涨幅15.82%。公司以动力煤为电力板块的主要燃料来源，煤价中枢上移直接推高发电成本。
再看电力销售端。据甘肃电力交易中心数据，2026年2月甘肃电力日前市场平均价格156元/兆瓦时，成交均价220.35元/兆瓦时，同比下降21.75%。据公开信息，甘肃电力板块上半年亏损约7000万元。燃料成本上升与售电价格走低形成的“双向挤压”，构成公司经营压力的核心来源。
地缘溢价打开煤化工窗口，行业性红利正在兑现
半年报中化工板块的表述提供了另一条线索：“地缘冲突推高国际油价，煤化工路线成本优势凸显，行业盈利能力在地缘溢价驱动下实现阶段性改善”。
据公开信息，受中东地缘冲突影响，国际油价维持高位运行，油煤价格“剪刀差”持续拉大。相较于依赖石油的传统化工路线，煤化工以煤炭为核心原料，在油价大幅上涨时，原料成本优势被显著放大——煤化工产品价格跟随石化产业链同步上行，而成本端相对稳定，形成盈利剪刀差。光大证券在8月24日发布的研报中指出，2026年上半年DMF、醋酸、己内酰胺、草酸等主要煤化工产品价格普遍回升，多数产品价差同比改善。华鲁恒升同日披露的半年报显示，其上半年归母净利润同比增长50%，行业景气度的传导并非孤例。
甘肃能化的煤化工板块正处于这一轮地缘溢价驱动的行业改善周期之中。但公司半年报同时将化工板块的改善定义为“阶段性”，这一措辞本身也隐含了对地缘局势可持续性的审慎判断。
三重力量拉扯下的盈利平衡
将上述因素拼接，甘肃能化上半年的业绩图景逐渐清晰：煤炭业务受益于煤价中枢上移和配焦煤的价格弹性，构成利润修复的基石；电力板块受燃料成本与电价的双向挤压，持续亏损；化工板块则借助地缘冲突带来的油煤价差扩大，实现阶段性盈利改善。
据公开信息，公司7月披露的投资者交流纪要显示，上半年煤炭产量760万吨，销量745万吨，产销基本平衡。这家拥有11对生产矿井、核定年产能2314万吨的区域能源龙头，在经历2025年归母净利润-2.11亿元的深度亏损后，正试图在煤价、电价、油价三重变量的拉扯中寻找新的平衡点。但燃料成本上升与市场化电价走低的结构性矛盾若持续，利润修复的可持续性仍有待观察。
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