半导体猛将 士兰微 量级反转
2026年8月24日上午，杭州钱塘区士兰集成厂区的发货平台上，几辆货车正等候装运最新的功率模块成品。一位现场调度人员向记者比划了一下发货单厚度，“比去年同期厚了不少”。这个细微的场景变化，与几小时后披露的半年报数据形成呼应——士兰微（600460.SH）上半年归母净利润同比增长94.84%，几乎翻倍。
据公司公告，士兰微上半年实现营业收入72.62亿元，同比增长14.62%；归属于上市公司股东的净利润5.16亿元，同比增长94.84%。基本每股收益0.31元。这一增速在已披露半年报的A股半导体公司中位居前列。
利润增速远超营收，内部结构优化显效
营收增长不足15%，利润却接近翻倍——这一“剪刀差”是本次财报最值得剖析的数据特征。据公司公告及过往财报信息，利润弹性主要来自两个层面：一是产能利用率提升摊薄固定成本，二是在产品结构上，高毛利的IGBT、SiC（碳化硅）等高端功率器件出货占比持续提升。
功率半导体行业自2025年下半年进入新一轮库存去化尾声，下游需求从消费电子逐步扩散至光伏逆变器、新能源汽车电驱、充电桩等工业与汽车领域。据中国半导体行业协会统计，2026年上半年国内功率半导体市场规模同比增长约18.7%。士兰微营收增速14.62%略低于行业平均，但其利润增速远超行业，表明其内部产品结构调整带来的盈利改善更为关键。
从5年周期看本轮利润修复
将时间轴拉长至5年，士兰微的利润轨迹呈现出典型的重资产半导体IDM（垂直整合制造）模式特征。据公司历年财报，2021年公司归母净利润曾达到15.18亿元的高点，此后受全球消费电子需求骤降、晶圆代工价格回落及产线折旧压力拖累，2023年利润一度缩水至约2.5亿元左右（据公开财报数据折算）。2024年起逐季修复，至2026年上半年已恢复至5亿元以上，但仍未触及2021年峰值水平。
与上一轮上行周期不同，本轮利润修复的背景是国产替代进程加速。据中国电子元件行业协会公开数据，2025年国内功率器件自给率约38%，较2021年提升约12个百分点。士兰微作为国内少数具备5英寸、6英寸、8英寸、12英寸全产线能力的IDM企业，在光伏和汽车客户中的料号导入速度明显加快。据公司2025年年报披露，其车规级IGBT模块已进入国内主流新能源车企前十大供应商体系。
行业分歧仍在：景气持续性待观察
市场对功率半导体周期是否真正进入右侧存在不同判断。据公开市场研报信息，中信证券电子团队在8月初发布观点认为，功率器件价格已触底，2026年下半年至2027年有望迎来量价齐升；但亦有卖方研究机构提示，国内6英寸、8英寸产线扩产仍在加速，供给端释放节奏或压制价格上行空间。
士兰微自身也在平衡规模扩张与盈利质量。据公司公告，其12英寸产线二期项目已于2026年二季度进入试生产阶段，新增折旧将在下半年体现。未来两个季度，营收增速能否匹配甚至超过折旧增幅，是观察其利润是否具备持续性的关键窗口。从半年报披露的经营活动现金流净额来看，该项数据较上年同期有所改善（据公开财报数据），但尚需下半年数据进一步验证。
整体而言，士兰微半年报确认了功率半导体行业景气回升的信号，但距历史利润高点仍有差距，且行业供给端变量仍在累积。二级市场对此类财报的反应，往往更多取决于后续季度订单可见度和毛利率拐点确认，而非单一报告期的同比高增。
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