港股智谱彻底疯狂！四天股价翻倍市值暴涨将近一千亿！可怜我的AI应用影视概念股，两天两个跌停！果然做短线一定要避散户锋芒啊！
大模型概念股遭遇集中抛售
8月24日，港股大模型概念股延续弱势，智谱盘中跌幅一度超过11%，MINIMAX-W跌幅超过10%。截至午间交易时段，两家公司股价均维持在日内低位区间，成交额较前一交易日明显放大。据公开市场数据，智谱早盘低开后持续走低，卖盘压力集中于10时前后释放。
这是港股AI大模型板块近一个月内第二次出现单日两位数跌幅。7月下旬，受部分机构下调AI应用端商业化预期影响，相关个股曾经历一轮集中调整。本次回调的触发因素与上一轮存在差异，但资金撤离路径相似，均表现为早盘快速下探后低位震荡。
从估值扩张到盈利验证的转折
回顾2025年四季度至2026年一季度，港股大模型概念股经历了一轮显著的估值扩张。智谱、MINIMAX-W等头部标的在算力基础设施投入加码、企业级AI应用落地加速的预期推动下，股价中枢持续上移。据公司公告，智谱2025年全年研发投入同比增长超过60%，MINIMAX-W同期资本开支增幅亦处于高位。
进入2026年二季度，市场交易逻辑开始从“投入规模”向“收入兑现”切换。多家机构在中期策略报告中提示，大模型企业的商业化收入增速与前期估值隐含的预期之间存在落差。中金公司在7月发布的港股科技板块报告中指出，AI应用层公司的市销率已较2025年初扩张近一倍，但企业客户付费转化周期长于市场预期，估值消化需要时间。
资金结构变化放大波动
港股大模型板块的持有人结构在过去两个季度发生变化。据港交所披露的持仓数据，2026年上半年，南向资金对该板块的持股比例整体上升，但部分国际机构投资者在二季度降低了配置权重。两类资金的持有周期和风险偏好不同，南向资金换手率相对更高，在缺乏增量利好时，边际卖压容易被放大。
摩根士丹利在8月中旬发布的亚洲科技股策略报告中提到，全球资金对AI主题的配置已从“普涨阶段”进入“精选阶段”，缺乏短期盈利支撑的标的面临更高的波动风险。该报告同时指出，港股大模型公司的算力成本下降速度若快于预期，可能在下半年带来利润率的边际改善。
产业链传导与后续观察窗口
大模型概念股的调整并非孤立事件。上游算力租赁价格、中游模型API调用单价在2026年二季度均出现环比下降，部分第三方平台报价降幅超过15%。价格下行有利于应用端放量，但短期内压缩了模型厂商的毛利空间。这一产业链传导效应在智谱、MINIMAX-W的近期经营数据中已有体现。
接下来的关键观察窗口是9月的中期业绩发布期。据两家公司此前披露的业绩预告时间表，智谱计划于9月上旬公布上半年经营数据，MINIMAX-W的业绩发布安排在9月中旬。届时企业客户续约率、API调用量增速、单位算力成本等指标，将决定本轮调整能否找到基本面支撑。
从历史脉络看，港股科技板块在经历“预期驱动—估值收缩—盈利兑现”的完整周期中，第一轮估值回撤的幅度往往超过后续几轮。2021年互联网平台经济调整期、2024年SaaS板块回调期均呈现类似特征。但每一轮周期底部确认的前提，是至少出现连续两个季度的收入增速环比改善。当前大模型板块尚未走到这一节点。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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