煤炭别追，铜看库存，油脂弹性大，下周大宗商品展望！
从矿工之子到涨停板：一个行业的周期回响
2026年8月24日午后，A股煤炭开采板块突然拉升。大有能源（600403.SH）封于涨停，上海能源（600508.SH）早盘一度涨停，郑州煤电、辽宁能源、昊华能源、盘江股份、中煤能源等紧随其后。对许多投资者而言，这不过是一次寻常的板块轮动；但对山西晋城老矿工李建国的儿子李明来说，屏幕上的红色数字，勾起了他对童年煤尘与父亲疲惫身影的记忆。
周期轮回：从去产能到供给再平衡
煤炭行业的上一轮高光时刻可追溯至2021—2022年。彼时受全球能源紧张、国内电力需求激增及极端天气影响，动力煤价格一度突破每吨2000元。随后，国家发改委密集***保供稳价措施，包括释放先进产能、限制中长期合同外交易价格等。据国家统计局数据，2023年起原煤产量连续两年同比增长超5%，供给端压力逐步缓解。
进入2026年，情况悄然变化。今年上半年，全国规上工业发电量同比增长4.1%，其中火电占比仍达62.3%（据国家能源局7月发布数据）。与此同时，水电出力受南方降水偏少拖累，新能源调峰能力尚未完全补位，火电负荷率维持高位。供需再平衡之下，环渤海动力煤价格指数自6月以来温和回升，8月中旬报收于732元/吨，较年初上涨约6.8%。
企业分化：成本控制成胜负手
此轮板块上涨并非普涨。以大有能源为例，其2026年半年度业绩预告显示，归母净利润同比增长约35%，主要得益于河南本部矿井智能化改造完成，吨煤成本同比下降12%。相比之下，部分高成本、资源枯竭型煤企则未出现在领涨名单中。
中煤能源（601898.SH）在最新投资者交流中指出，当前行业已从“量增驱动”转向“质效驱动”，具备低成本、低排放、高效率特征的企业更易获得市场溢价。这一逻辑也体现在估值层面：截至8月23日，行业平均市盈率（TTM）为7.2倍，但头部企业普遍在8—10倍区间，显著高于尾部企业。
政策定调：安全与转型并行
值得注意的是，本轮上涨并未伴随政策放松信号。国务院安委会8月初印发《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，明确要求“严禁超能力生产”“强化瓦斯、冲击地压等重大灾害治理”。这意味着，即便煤价企稳，供给弹性依然受限。
同时，“双碳”目标下，煤企转型路径日益清晰。据公开信息，盘江股份正推进“煤电+光伏+储能”一体化项目，昊华能源则加大煤化工高端材料研发投入。传统能源企业的价值重估，正从单一资源属性向综合能源服务商逻辑演进。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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