扭亏为盈！永辉半年赚2.5亿，自有品牌加速修复盈利能力
半年报核心数据：利润转正，收入连续第四年收缩
永辉超市（601933.SH）8月24日披露的2026年半年度报告显示，公司上半年实现归母净利润2.53亿元，较上年同期的-2.41亿元增加4.94亿元，实现扭亏为盈。这一利润水平已超过2025年全年。营收端压力仍在延续：上半年实现营业收入237.91亿元，同比下滑20.56%。据Wind数据，这是永辉超市半年度营收连续第四年下降。
收入与利润的背离，直接指向公司正在经历的主动收缩。半年报将收入下滑归因于经营门店数量减少，具体包括2024年下半年以来关闭长期亏损门店，以及调改期门店歇业带来的销售缺口。公司明确表示，调改门店收入虽有增长，但不足以弥补关店造成的收入下降。
扭亏的三条路径：毛利、费用与一笔公允价值收益
利润回正的构成需要拆开看。第一条路径来自毛利率改善。截至上半年末，永辉累计完成331家门店调改，供应链改革与自有品牌销售占比提升推动整体毛利率同比提高1.7个百分点，综合毛利率达到22.52%。
第二条路径是费用率压缩。上半年销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降25.79%、35.51%、15.27%，期间费用率整体下降1.8个百分点。半年报解释，去年同期处于大规模调改投入期，本期进入“提质增效第二阶段”，调改节奏放缓，一次性改造投入明显减少。
第三条路径与主业经营关联度较低。公司持有的美股上市公司Advantage Solutions Inc.股票因股价上行，上半年形成公允价值变动收益0.89亿元。若剔除这一项，永辉上半年扣非后盈利规模将显著收窄。这意味着，核心零售业务的盈利修复幅度，比表观净利润所呈现的更温和。
自有品牌与门店结构的“第二阶段”
永辉超市董事长张轩松在8月24日的中报业绩会上给出判断：调改后的门店在商品结构、客流和经营效率上均有改善，“今年上半年已实现扭亏为盈，但我们认为仍有提升空间”。他将公司当前阶段定义为“精细化管理、专业技能夯实的第二阶段”。
自有品牌是这个阶段的利润支点之一。据公司披露，上半年永辉自有品牌整体销售额25.33亿元，占公司销售额比例超过10%；其中与知名厂牌联名定制新品550余支，实现销售额19.07亿元，占比7.58%。累计上架自有品牌商品超千款，覆盖冷藏乳品、冷冻食品、休闲零食等品类。自有品牌的逻辑在于源头采购与规模化供应压缩中间成本，其对毛利率的拉动已在上半年数据中有所体现。
门店数量仍在净减少。上半年新增门店3家，已开业门店合计382家，较上年同期明显收缩；已签约未开业门店28家，储备面积20.52万平方米。中信建投在研报中判断，永辉前期大规模关店与快速调改阶段已基本完成，后续门店数量有望逐步企稳并恢复扩张。这一判断的兑现程度，将决定营收下滑是否见底。
资产负债表继续瘦身，非主业资产出清
在利润修复之外，永辉的资产负债表变化同样值得关注。据中信建投研报数据，公司短期借款从2025年末的39.27亿元降至34.62亿元。万达剩余股权转让价款36.39亿元已进入法院执行程序；公司累计出售红旗连锁3.96%股份，回笼资金3.11亿元。非主业资产持续出清，有助于降低财务费用并回笼现金，但这部分收益不具备经常性。
永辉的扭亏发生在零售商超行业整体承压的背景下，其路径具有样本意义：关店收缩、门店调改、自有品牌提毛利、费用压缩、资产出清，多条线并行。利润回正验证了策略的短期有效性，但营收连续四年下滑也提示，规模收缩与盈利修复之间仍存在张力。第二阶段的核心命题，不再只是“能否盈利”，而是“在什么收入规模上盈利”。
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