港股通互联网三重奏：美元拐点、AI 入口与估值重构【商业财经视频播客】
2026年8月24日，港股市场午后跌幅进一步扩大。截至当日收盘，恒生科技指数跌幅达3%，恒生指数同步下行1.79%。这一单日跌幅，已接近该指数年内第三大单日回调幅度。据Wind数据统计，此前两次更大跌幅分别出现在3月和6月，幅度分别为4.2%和3.5%。
三年周期中的位置：从峰值回落已超四成
将时间轴拉长至三年周期，恒生科技指数的走势脉络更为清晰。2023年初，受益于疫后复苏预期，该指数一度冲高至4800点上方。此后受全球流动性收紧、行业监管框架重塑等因素影响，指数进入宽幅震荡下行通道。据公开市场数据，以2026年8月24日收盘价计算，恒生科技指数较2023年高点累计跌幅约为42%。这一幅度与2021年至2022年的上一轮调整周期相比，跌幅绝对值已相近，但驱动逻辑存在显著差异。
彼时调整主要源于反垄断政策密集落地和退市风险预期，而当前承压因素更多集中于全球风险偏好收缩、部分权重股中报业绩不及预期，以及南向资金阶段性流出。据港交所披露数据，8月前三周，南向港股通资金合计净流出约87亿港元，与7月同期净流入62亿港元形成明显反转。
权重板块传导链条：从互联网龙头到市场情绪
从指数结构看，恒生科技指数的权重分布高度集中于互联网平台、新能源车和半导体三大板块。据恒生指数公司截至7月底的官方成分数据，前五大成分股合计权重约为38%，其中四家为互联网平台型企业。当日跌幅贡献度测算显示，上述四家企业的平均跌幅达3.7%，高于指数整体跌幅，构成主要拖累。
某头部券商策略团队在当日盘中点评中分析，互联网板块当前面临估值与业绩的双重考验。一方面，部分公司二季度营收增速放缓至个位数，低于市场一致预期约2至3个百分点；另一方面，海外机构资金在全球无风险利率高位运行的背景下，对高波动资产的配置比例仍在调降。据EPFR数据显示，截至8月20日当周，全球新兴市场股票型基金中，港股配置比重较二季度末下降约1.2个百分点。
历史对比与后续观察窗口
参照2022年和2023年两轮指数急跌后的修复路径，市场走出企稳信号通常需要满足两个条件：一是成交量出现地量后的温和放大，二是领跌板块出现基本面预期差修正。据公开市场数据，8月24日港股主板成交额约为1050亿港元，较过去20个交易日平均水平高出约8%，显示短期抛压有所释放但尚未出现明显的承接力量。
从政策面看，8月下旬至9月上旬将进入内地及香港经济数据密集发布期，包括中国制造业PMI、香港零售销售数据等。多家机构在近期策略报告中预判，若上述数据出现边际改善，或能为港股市场提供阶段性基本面锚点。但亦有观点指出，海外市场波动传导仍是短期最大不确定变量，美联储9月议息会议前的利率预期波动将持续影响跨境资金流向。
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