内河航运冰火两重天：船厂订单爆满，跑船却跑一趟亏一趟
同一盘面，两种极端
8月24日港股开盘，恒生指数低开0.88%，恒生科技指数跌1.11%。指数跌幅算不上剧烈，但个股层面的撕裂感格外刺眼。
一边是德适-B、华晨中国涨超7%，小马智行-W、云顶新耀涨超4%；另一边，海丰国际暴跌超12%，阿里巴巴-W重挫超8%，招商局港口跌超5%。同样是港股，同样是开盘，两只股票的跌幅却指向了完全不同的叙事逻辑。
阿里：千亿AI赌局遭遇“大空头”狙击
阿里巴巴的低开8.05%并非孤立事件。上周五，阿里美股存托凭证已先行下跌约8.6%。累计来看，今年以来阿里美股已下跌18.6%，港股下跌13.9%。
引发这轮抛售的导火索，是阿里刚刚宣布的港股史上最大规模配股——按每股112.70港元配售7.1亿股，募资约800亿港元（约102亿美元），全部用于AI基础设施建设。这是2021年Prosus抛售腾讯以来香港最大规模的股票发售。
配股消息之前，阿里刚刚交出一份“冰火两重天”的季度财报：截至6月的季度净利润同比暴跌75%至105.37亿元，自由现金流净流出66亿美元，但资本开支飙升至677亿元，同比大涨75%。阿里云外部商业化收入同比增长45%，创22个季度新高。
分歧因此而生。电影《大空头》原型、对冲基金经理迈克尔·伯里(Michael Burry)在配股公告后公开表示“无法祝福”这笔交易，称其投入资本回报率将持续下滑，并透露已清仓阿里全部持股、转投京东。他甚至放话：阿里股价需跌一半才会重新感兴趣。据公开信息，伯里看空的核心逻辑是阿里利润崩塌与资本开支激增之间的剪刀差。
但另一批机构投资者给出了截然不同的判断。据彭博汇编数据，尽管配售较周五ADR收盘价折让3.6%且设有90天锁定期，主权财富基金等机构仍超额认购，迫使阿里扩大发行规模。中金、汇丰、摩根士丹利、瑞银四大投行联合承销。在“利润暴跌75%”与“云增速创22季新高”之间，市场给出了分裂的定价。
海丰国际：业绩新高后的“利好出尽”
与阿里的大逻辑争议不同，海丰国际的暴跌更像一场典型的“利好出尽”。
就在三个交易日前（8月21日），海丰国际刚刚发布了一份亮眼的上半年业绩：营收18.42亿美元，同比增长10.67%；股东应占溢利6.77亿美元，同比增长7.39%，超出市场预期。业绩发布当日，海丰国际高开逾7%，股价一度触及50港元的历史新高。
然而，8月24日开盘，海丰国际跌幅超过12%。航运板块整体承压是重要背景。据上海航运交易所数据，中国出口集装箱运输需求表现疲软，远洋航线市场运价继续调整，综合指数跌幅扩大。此前汇丰已下调航运股目标价，认为关税不确定性将令下半年航运需求受压，市场焦点将回到运力过剩及盈利下行。美银也下调了亚太货柜航运业EBIT利润率预测。
换言之，海丰国际的业绩虽好，但行业层面的景气度拐点担忧正在加剧。一家专注亚洲区内航线的航运公司，在行业整体运价下行周期中能维持多久的盈利韧性，市场正在重新定价。
分化背后的主线
两只股票同日遭遇重挫，背后逻辑截然不同——阿里是长期战略分歧下的估值重估，海丰是行业周期拐点预期下的获利了结。
据公开信息，8月以来港股整体呈震荡调整态势。截至8月21日当周，恒指刚刚经历五连升、全周累涨892点，收于26009点。8月24日的回调，既受到中东局势持续紧张、美股科技股上周五走弱的拖累，也反映出中报披露高峰期市场定价逻辑正从情绪修复切换至基本面验证。
华泰证券8月24日发布的港股策略研报认为，全球流动性是港股中期走势的关键变量。市场对港股中期走势受基本面影响的程度分歧不大，关键变量在全球流动性环境。
在流动性变量明朗之前，个股层面的基本面分化——阿里押注AI的长期回报之争、航运业周期拐点之争——或许才是当下最具张力的市场叙事。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
