中际旭创半年报
净利润136.5亿，经营现金流却只有18亿
8月21日晚间，全球光模块龙头中际旭创发布了2026年半年度报告。这份财报亮眼得有些刺眼：上半年营收417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.7%。单看二季度，归母净利润约79.15亿元，环比增长38%。
[IMG:1] 图源：中际旭创2026年半年度报告截图然而，另一组数据让市场倒吸一口凉气——同期经营活动现金流净额仅为17.99亿元，同比下滑44.08%。净利润与现金流之间，横亘着超过118亿元的缺口。
钱去哪儿了？答案在仓库里
8月23日，中际旭创在机构电话会议上给出了解释。据公司方面透露，目前下游需求非常旺盛，在满足客户交付的同时，公司也在积极备产备料。2026年上半年经营性现金流支出绝大部分为购买原材料，其中一部分是满足现实交货节奏的正常采购，此外还有大量提前备货。
与备料相关的会计科目有预付账款和其他长期资产。其中，其他长期资产主要体现了锁定一年以上的预付款——二季度环比增长10亿元以上。据公开信息，这一数字来自中际旭创8月23日的机构电话会议。
[IMG:2] 图源：东方财富网截图高速扩张的代价，还是未雨绸缪？
事实上，利润与现金流的背离在一季报中已初现端倪。据公开报道，当季经营现金流净额为33.68亿元，同比增长约186%，但远低于同期归母净利润约239%的增速。
高速扩张伴随资金大量占用并不意外，但差距如此悬殊，仍超出市场普遍预期。据公开信息，中际旭创上半年光模块业务毛利率达46.59%，较上年同期的39.96%提升6.63个百分点。毛利率的提升源于产品结构优化——800G、1.6T产品出货量持续攀升，其中1.6T硅光模块已进入规模放量阶段。
[IMG:3] 图源：中际旭创官网然而，客户结构的高度集中是另一重隐忧。据公开信息，2026年一季度，中际旭创前五大客户贡献了公司81.9%的收入，其中单一大客户占比即达25.1%。海外收入占总营收比重已升至94.8%。
从“业绩登顶”到现金流“漏油”
有市场分析认为，中际旭创的巨额备货行为，某种程度上是在为AI算力需求的持续井喷“囤粮”。据公开报道，公司在1.6T硅光模块领域已是业界率先出货1.6T DR8 OSFP224的厂商。提前锁定一年以上的原材料供应，既是对需求的乐观判断，也是对供应链安全的一种防御性布局。
但硬币的另一面是，超过10亿元的长期预付款锁定，意味着公司对未来一年以上的市场走势押下了重注。如果下游需求出现波动，这些提前锁定的原材料可能成为沉重的库存包袱。
截至8月24日，中际旭创股价报943元，总市值约11031亿元。从6月高点1416.88元回撤超过三成之后，市场正在用脚投票——对一份“赚了利润没赚到现金”的财报，投资者需要更多时间消化。
（本文数据来源：中际旭创2026年半年度报告、8月23日机构电话会议公开信息、多家媒体报道）
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