湿法隔膜产能利用率Q4料升至98%，锂电中游供需最紧环节隐现

市场悲观预期与研报测算之间的温差

2026年5月，隔膜行业掀起一波扩产公告潮。沧州明珠计划投资33.8亿元新建8条年产24亿平方米湿法锂电隔膜生产线；璞泰来公告拟投资56亿元建设年产72亿平方米锂离子电池隔膜项目。扩产消息密集释放之后，市场对隔膜行业供需格局的预期迅速转向悲观。

然而，三个月后，中信建投证券于8月24日发布的一份深度研报给出了截然不同的测算结论——今年下半年供需依然紧张，2026年三季度至四季度行业湿法隔膜产能利用率将分别提升至88%和98%。这一组数据意味着，到四季度，国内湿法隔膜产能将处于接近满产状态。

98%产能利用率从何而来

中信建投电新首席分析师许琳、朱玥在报告中详细拆解了供需两端。需求侧，湿法隔膜渗透率持续提升——2025年湿法隔膜占比已达82.6%，预计2026年将超过85%。中性情境下，2026年至2027年全球锂电池需求预计为3153GWh和4042GWh，同比分别增长34%和28%，对应全球湿法隔膜需求411亿平和547亿平，同比增速达43%和33%，显著高于锂电池行业整体增速。

供给侧，扩产主力集中在行业既有玩家，但扩产节奏存在显著分化。一线企业扩产态度相对克制——恩捷股份基本按行业需求增速扩产，核心目标是保持份额稳定；星源材质国内不再扩产，仅海外工厂小幅扩产。二线企业扩产态度更为积极，但并不盲目，各自有明确的扩产节奏。随着三季度锂电进入传统旺季，电池厂月度排产加速，国内湿法隔膜产能将全面进入满产状态。

展望2027年，中信建投预计全球湿法隔膜成品有效产能（基膜口径）为584.4亿平方米至597.9亿平方米，同比增长23%，行业产能利用率将从85%提升至89%至94%区间，继续维持紧平衡状态。

结构性机会与潜在风险并存

在总量紧平衡的格局之下，产品结构的分化正在创造额外的议价空间。技术端，隔膜正向薄化方向演进。据公开信息，宁德时代已率先批量应用5μm隔膜。中信建投预计2026年5μm隔膜需求达63亿平，同比翻倍，而供给端预计产能仅为60亿至70亿平，供需偏紧。当前5μm隔膜相对常规产品已形成每平方米0.4元至0.5元的溢价。

不过，紧平衡的持续性面临多重不确定因素。下游需求方面，新能源汽车销量及储能装机量可能受政策变化等因素影响而出现波动。原材料端，PE等上游材料价格波动可能对隔膜企业短期业绩产生扰动。此外，相关公司重点项目的推进进度若不及预期，也将影响行业整体的产能释放节奏。

在锂电中游材料普遍面临产能过剩压力的2026年，隔膜是少数被机构认为供需关系相对健康的环节。但98%的产能利用率既意味着议价能力的提升，也意味着供给弹性的极度收窄——任何需求端的超预期波动，都可能在这条紧绷的供需链上被成倍放大。

投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。

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