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净利增速远超营收，营运利润与净利润缺口扩大
8月20日，中国平安披露2026年中期业绩。上半年集团营业收入5751.38亿元，同比增长15.0%；归属于母公司股东的净利润925.85亿元，同比增长36.1%。净利润增速是营收增速的2.4倍，这一差距在过往几个报告期中并不常见。
更值得拆解的是营运利润与净利润之间的缺口。上半年归母营运利润841.96亿元，同比增长8.3%，与净利润之间相差83.89亿元。据公司公告，这一差额主要来自短期投资波动及一次性项目。换句话说，36.1%的净利润增长中，有相当部分并非来自主营业务经营效率的同步提升。
从一位长期跟踪保险板块的分析师视角看，这份中报传递的信号是双层的：主营业务的修复在继续，但加速度没有净利润数字显示的那样陡峭。寿险及健康险营运利润558.72亿元，同比仅增长2.3%；银行业务净利润256.96亿元，增长3.3%。集团层面的利润高增长，更多来自投资端和一次性因素的贡献。
分红型产品占比超九成，负债端逻辑正在重写
寿险业务的结构变化，是这份中报里最有信息量的部分。上半年新业务价值248.47亿元，同比增长11.2%，增速较2025年同期有所回落，但仍维持在两位数区间。
真正的变化藏在产品结构里。据公司公告，平安寿险新业务中分红型产品占比已超过九成。这一比例意味着，传统固定利率型储蓄产品的增量基本让位于分红险。负债端刚性成本下降，保险公司在利率下行周期中的利差损压力得以部分缓解，资产负债表对利率波动的敏感度也随之改变。
代理人渠道的人均新业务价值同比增长14.1%，银保渠道新业务价值增长18.0%。银保、社区金融服务及其他渠道对寿险新业务价值的贡献占比接近四成，同比提升3.8个百分点。渠道结构的分散化，让平安寿险对单一渠道的依赖有所降低。但分红险占比快速抬升的同时，客户对分红实现率的敏感度也在上升，这对公司未来的投资能力和分红披露透明度提出了更高要求。
科技投入开始用Token计价，服务成本曲线有待验证
中报里一个容易被忽视的指标是：2026年6月，集团日均Token消耗量超过1200亿。这是中国平安首次在业绩报告中以Token消耗量来衡量AI应用的活跃程度。据公司披露，AI查问办已覆盖集团88%的业务场景。
用Token计价，说明平安的AI应用已经从试点阶段进入日常运营。但从财务角度看，Token消耗量上升并不等同于成本下降或效率提升。AI覆盖业务场景的比例，与服务成本、人力配置、客户满意度之间的量化关系，公司尚未给出明确数据。上半年“一句话能办事”的快捷服务和“一个按钮能应急”的全球救援服务被作为服务升级案例写入中报，救援服务申请超1500笔，这个量级对整体运营成本的影响有限。
AI在保险业的应用，最终要回答的问题是：它能否真正降低获客成本、理赔成本和运营成本。目前中报披露的内部获客成本相比外部节省35%至45%，这一数据来自综合金融模式的交叉销售，而非AI单独贡献。AI的效率红利，仍需后续财报中更细颗粒度的成本数据来验证。
投资组合6.61万亿，长期收益假设面临再校准
截至6月30日，平安保险资金投资组合规模6.61万亿元，较年初增长1.9%。近10年平均净投资收益率4.8%，平均综合投资收益率4.9%。公司称这一水平超过内含价值长期投资回报假设。
这个表述的含义需要谨慎解读。超过长期假设，意味着过去10年的实际投资收益高于精算假设，内含价值存在正向偏差。但在当前利率环境下，新增资金和到期再投资资金的收益率能否维持在这一水平，是另一个问题。平安没有在中报中单独披露上半年新增固收类资产的配置收益率，只给出了存量组合的长期平均数据。
对于持有平安股票的投资人而言，更直接的是分红信号。中期股息每股0.98元，同比增长3.2%，增速低于归母净利润增速。这一安排符合公司一贯的渐进式分红策略，但也说明管理层在利润高增长年份选择保留更多资本，或与分红险转型后对偿付能力充足率的更高要求有关。
截至6月末，归母股东权益10280.84亿元，较年初增长2.8%，增速慢于净利润增长，部分源于分红和可供出售金融资产公允价值变动的影响。
从这份中报的财务结构看，中国平安正处在三条线并行的调整期：负债端从固定利率产品向分红型产品切换，渠道端从代理人单一主力向多渠道均衡过渡，技术端从信息化向AI运营渗透。三条线都在推进，但节奏并不同步。净利润36.1%的高增长提供了调整的缓冲垫，而营运利润8.3%的增速，才是当前主营业务更接近真实温度的读数。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
