毛利率70%+、负债率18%、现金流充沛——但股价从500跌到61。
海外仓去库存周期延续，出口型制造企业承压
在浙江一家专注于户外动力设备的制造工厂里，产线调度员老王看着上半年的排产表，对订单的起伏感受颇深。“年初时海外客户的订单下得有些犹豫，发货节奏明显慢了。”老王的直观感受，在8月23日大叶股份披露的2026年半年报中找到了宏观基本面的注脚。
据公司公告，大叶股份上半年实现营业收入22.79亿元，同比下降10.67%；归属于上市公司股东的净利润1930.62万元，同比下降91.42%。在营收仅有微幅个位数下滑的背景下，净利润却呈现出超九成的落差，折射出制造业在产业链特定周期中的盈利困境。
毛利率收缩与费用刚性，放大利润降幅
这种营收与利润增速的显著背离，在出口导向型机械制造领域并非孤例。据公开信息，受海外主要市场利率环境及终端消费景气度波动影响，北美及欧洲渠道商在过去几个季度持续推进库存出清。客户下单节奏放缓，直接导致国内代工及自主品牌企业产能利用率受限。
在固定成本相对刚性的前提下，产线稼动率下滑会迅速推高单位产品的制造成本。同时，为维持海外市场份额，企业在物流仓储及渠道拓展方面的销售费用仍需维持一定投入。这种收入端收缩与成本端刚性的错配，是导致大叶股份基本每股收益降至0.1元/股的主因。
去库周期临近尾声，产业链有望迎来拐点
从行业传导机制来看，渠道去库存对国内制造业的冲击通常遵循“订单减→产能利用率降→利润率跌”的路径。当前净利润下降91.42%的极端表现，部分反映了去库周期末段的滞后效应。随着海外终端零售数据逐步企稳，产业链库存周期正临近拐点。
开源证券在近期的机械设备行业研究报告中指出，北美园林机械渠道商库存水平已接近历史中位数，下半年补库需求有望逐步释放。中金公司研报亦认为，随着海外渠道库存逐步出清，国内相关出口企业下半年营收端有望环比改善，但利润修复弹性仍需视海运费及原材料价格波动而定。
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