主力高度控盘：妙可蓝多大涨5.81% 新零售+食品饮料+AI智能体 20260729周三
妙可蓝多2026半年报：营收净利增速“剪刀差”扩大，二季度单季收入创历史新高
8月21日，妙可蓝多发布2026年半年度报告。数据显示，上半年公司实现营业收入33.04亿元，同比增长28.71%；归属于上市公司股东的净利润1.51亿元，同比增长13.74%。营收与净利润增速相差约15个百分点，呈现出“增收未增利”的特征。在乳业大盘尚未完全摆脱周期底部的背景下，新管理团队如何将收入端的回暖转化为利润端的弹性，成为市场关注的焦点。
二季度营收创新高，ToB与ToC业务双轮驱动
收入端的显著修复是这份半年报的主要亮点。33.04亿元的营收规模，已达到2025年全年56.33亿元营收的58.7%。分季度看，公司一季度营收16.26亿元，同比增长31.81%；二季度营收约16.78亿元，单季营收规模创下历史新高。
增长动力主要来自于“ToB+ToC双轮驱动”战略的深化。财报显示，C端常温、低温及电商板块，与B端餐饮、大客户板块均实现同比超20%的增长。C端业务覆盖家庭消费与零售渠道，B端则致力于将奶酪产品嵌入餐饮、茶饮及烘焙供应链体系。这一从“儿童零食货架”向“餐饮配料基础设施”的路径拓展，被视为妙可蓝多打破规模天花板的关键举措。
分产品看，上半年奶酪业务收入28.87亿元。华龙证券研报指出，C端产品结构优化与B端客户持续拓展共同推动了收入增长。东吴证券此前分析认为，自2026年一季度蒙牛系全面接手经营管理以来，产业资源的开放加速了公司在ToB端的渗透。
毛利率波动拖累盈利，非经常性损仍有扰动
营收增长近三成，净利润增速却不足14%，这反映出公司利润弹性尚未完全释放。2026年上半年，公司销售毛利率为30.13%。对比来看，2025年全年奶酪业务毛利率为33.81%，上半年毛利率水平的波动直接影响了净利润的转化效率。
扣非净利润表现稍好。上半年扣非归母净利润1.21亿元，同比增长17.87%，增速高于归母净利润增速。这表明主营业务盈利质量有所改善，但非经常性损益对利润表的扰动依然存在。回顾2025年第四季度，公司曾因计提公允价值变动损失出现单季度亏损。
市场分析指出，消费品企业的修复通常遵循“先恢复动销，再恢复利润率”的规律。目前妙可蓝多处于第一阶段，B端业务放量虽然稳定了收入，但大客户订单往往价格敏感度更高，毛利水平相对受限。随着收入提速，后续毛利率、费用率的管控以及现金流质量，将成为决定利润弹性的关键变量。
行业竞争加剧，现金流压力待解
妙可蓝多的业绩复苏并非孤立个案。业内分析认为，中国奶酪行业正逐步走出2023年以来的调整期，成人休闲、家庭餐桌和餐饮工业三大赛道需求回升。在液态奶增长见顶的背景下，伊利、君乐宝等巨头加速布局奶酪、黄油等深加工赛道，“两油一酪”的竞争日趋激烈。与此同时，受欧盟反补贴税及国际物流成本上升影响，奶酪国产替代进程正在提速。
尽管行业机遇显现，但新管理团队面临的挑战仍不容忽视。截至2026年一季度末，公司货币资金降至5.58亿元，为2021年中报以来最低水���；同期短期借款升至19.86亿元，创历史新高。一季度经营活动现金流量净额同比下滑47.67%，现金流压力有所增加。此外，公司此次披露拟每股派发现金红利0.20元（含税），而此前公司长期未进行现金分红。
对于全年业绩，华龙证券预计2026年公司营业收入为65.90亿元，归母净利润为3.58亿元；东吴证券预计归母净利润为3.6亿元。上述预测仍需待下半年经营数据验证。
连续三个季度的营收高增长显示妙可蓝多已走出趋势性修复，但利润弹性的释放仍需毛利率改善来确认。在乳业深加工转型的产业浪潮中，这家奶酪龙头企业正处在从“规模扩张”向“效益提升”跨越的关键节点。
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