李宁越影3 | 正确的定位调整，只是不再适合我们❗
对于本土运动品牌龙头而言，这是一份久违的成绩单，却也充满了寒意。营收创下历史同期新高，净利润在连续三年下滑后终于转正，这是复苏的信号；但同时，经营现金流大幅缩水，管理层直言暂未看到改善迹象，并下调了全年增长目标。这种看似矛盾的数据组合，正折射出2026年消费环境更为复杂的图景。
业绩复苏与经营压力并存
据公司公告，截至2026年6月30日止六个月，李宁集团收入达到152.35亿元，同比增长2.8%。这一营收规模刷新了李宁历年上半年的历史纪录。集团权益持有人应占溢利为18.16亿元，同比增长4.5%，结束了此前连续三年的净利润下滑态势。权益持有人应占溢利率同比提升0.2个百分点，达到11.9%。
利润率的修复得益于成本端的优化。数据显示，上半年李宁毛利率为50.9%，同比提升了0.9个百分点。然而，利润表回暖的背后，现金流状况却不容忽视。上半年经营现金净流入为9.54亿元，同比大幅下降60.4%。对此，李宁集团CFO赵东升在中报业绩会上解释，这主要由于付现费用同比增加，以及新增与库里合作产生的一定预付款项。
消费疲软下的品类分化
将时间轴拉长，当前运动服饰行业已从高速增长期进入存量博弈阶段。李宁的半年报清晰地展示了这一结构性变化。上半年，李宁集团服装收入同比增长12%，收入占比提升至38%。其中，综训与运动生活服装表现稳健，户外品类及金标系列实现了高增长，成为服装板块的增量来源。
相比之下，占据收入大头的鞋类业务增速明显放缓。上半年鞋类收入同比微增0.6%，增速同比下降。赵东升将此归因于三点：核心鞋产品受消费疲软影响导致折扣加深，影响流水表现；同期基数处于历史高位；上半年台风多雨等极端天气频发，干扰了跑步户外出行及终端零售转化。器材与配件收入同比下跌近18%，主要是羽毛球配件在经历连续两年爆发式增长后，进入周期性调整阶段。
面对核心跑步、篮球品类的承压，李宁正在调整发力点。综训品类上半年零售流水同比增长5%，流水占比达到16%。管理层认为该品类仍有较大增长空间，将持续加码综训赛道。同时，尽管篮球市场整体低迷，李宁仍坚持长期主义，加大运动资源投入。今年6月初，李宁宣布与NBA球星斯蒂芬・库里及库里品牌达成长期战略合作，核心聚焦篮球品类的快反产品，并将逐步延伸至高尔夫、运动休闲等场景。
渠道变革与谨慎展望
终端销售的疲软直接传导至渠道端。上半年，李宁线下流水同比上升低单位数，但单店日均客流量同比下降中单位数。为了应对客流下滑，终端折扣同比加深约3.5个百分点，平均件单价出现低单位数下降。线下经营压力的加剧，迫使渠道策略进行结构性调整。
截至6月30日，李宁门店数量总计7579家，较去年同期仅增加45家。这其中，李宁主品牌店铺同比净减少36家，李宁Young店铺同比净增加81家。李宁集团执行董事兼联席行政总裁钱炜指出，集团上半年加速了低效店铺的关闭，推进优质店铺的整改。数据显示，上半年平均月店效为28.4万元，通过关店提效，试图在存量市场中寻找效率最优解。
对于未来，管理层的预期趋于谨慎。赵东升坦言，传统消费行业自二季度以来显著承压，大众消费能力和意愿有待进一步释放。下半年，供强需弱的挑战仍在继续，终端表现持续低于预期。基于此，李宁将全年收入目标调整为低单位数增长，净利润率目标调整为中到高单位数水平。这意味着，在追求市场份额与保证利润质量之间，李宁选择了更为务实的平衡。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
