马矿股份：51%毛利率却连降三年，这座矿山值不值10亿募资
2026年8月21日，科新机电（300092.SZ）半年报披露当日，位于德阳的厂区门口，几辆装载着碳钢压力容器的重型卡车正缓缓驶出。仓库管理员在交接单据上签字的间隙，瞥了一眼手机弹窗的业绩快报——4142万元的净利润数字，与去年同期相比，少了近千万元。
这家以压力容器制造为主业的上市公司，上半年交出了一份营收与利润双降的成绩单。据公司半年报数据，2026年1至6月实现营业收入5.12亿元，同比下降13.41%；归母净利润4142.11万元，同比降幅达到20.64%，基本每股收益同步缩水至0.1512元。
毛利率下挫2.13个百分点，碳钢产品拖累明显
利润下滑的直接压力来自产品结构变化。公司方面在报告中解释，低单吨价的碳钢产品因毛利率偏低，拉低了整体盈利水平。上半年综合毛利率为23.79%，较上年同期下降2.13个百分点。据公开信息，这一降幅在装备制造行业中处于中位区间，但考虑到科新机电过去两年毛利率已呈缓慢下行趋势，2026年上半年的加速滑落值得关注。
压力容器行业的利润空间通常与产品材质、技术含量及定制化程度高度相关。碳钢类容器市场竞争激烈，议价能力相对薄弱，而不锈钢及特种材料容器则能维持较高毛利。科新机电此番受碳钢产品拖累，折射出在当前宏观经济总需求偏弱的背景下，下游化工、能源等领域客户对设备采购成本更加敏感，进而传导至设备制造端的价格挤压。
减值损失占比砍半，风控对冲部分压力
利润端并非全无亮点。公司在应收账款及存货风险管理上的主动收紧，为净利润提供了一定缓冲。半年报数据显示，资产减值损失和信用减值损失合计占营业收入的比例，从上年同期的6.67%下降至本期的3.11%，占比收窄超过一半。
这一变化意味着，尽管收入规模收缩，但公司对坏账风险和存货跌价风险的前置管控有所增强。对于装备制造企业而言，下游客户付款周期拉长是常见风险点，科新机电选择在收入下行期强化风控，虽不能完全对冲毛利率下降带来的损失，但客观上避免了利润的进一步恶化。据公司公告，这一调整系主动管理策略，而非下游回款环境出现根本性好转。
行业需求周期承压，下半年库存与订单是关键
将视角拉至整个装备制造行业，科新机电的业绩表现并非孤例。2026年上半年，受部分化工项目审批放缓及能源装备更新周期错位影响，中小型压力容器企业普遍面临订单质量下降和交付推迟的压力。据行业公开数据，西南地区压力容器行业平均营收同比降幅约为9%至15%，科新机电13.41%的营收降速基本符合行业整体节奏。
值得持续跟踪的是下半年的库存消化节奏和新签合同结构。若高毛利的不锈钢及特种容器订单占比能够回升，综合毛利率有望企稳；反之，若碳钢产品仍占主导，盈利修复空间将受限。同时，减值损失占比能否维持在3%左右的低位，也考验着公司在营收规模缩减期的风控耐力。
从产能端看，科新机电目前在手订单的交付周期和原材料价格波动同样值得关注。据公司过往披露信息，钢材等主要原材料价格若出现阶段性反弹，将进一步侵蚀碳钢产品的微薄利润。截至半年报发布日，公司尚未就下半年经营业绩给出具体指引。
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