引流变现甘源食品为何五年净利润翻了四倍？
8月21日下午收盘后，甘源食品（002991.SZ）披露了2026年半年报。数据出炉的同一时刻，公司股价当日下跌1.85%，报收41.42元。市场对这份“营收两位数增长、净利个位数增长”的成绩单，给出了审慎的定价。
这种审慎并非没有缘由。将时间轴拉长，甘源食品的业绩轨迹呈现出一条清晰的“V型”曲线——2023年登顶、2024年维持高位、2025年深度回调、2026年上半年反弹确认。读懂这条曲线，也就读懂了这家坚果炒货企业在渠道变革时代的转型逻辑。
从高增长到深度回调：一条陡峭的业绩曲线
回溯甘源食品近五年的半年度业绩，2023年是分水岭。据公司公告，2023年全年实现营业收入18.48亿元，同比增长27.36%；归母净利润3.29亿元，同比增幅高达107.82%。彼时，公司正处于产品创新与渠道扩张的红利期。
2024年，高增态势延续。全年营收22.57亿元，同比增长22.18%；归母净利润3.76亿元，同比增长14.32%。但从季度数据看，2024年四季度已出现利润端同比下滑的苗头。
转折出现在2025年。据公司2025年年报，全年实现营收20.96亿元，同比下降7.15%；归母净利润2.08亿元，同比骤降44.59%。太平洋证券研报分析，2025年是公司的“主动调整年”——传统经销渠道承压，公司淘汰部分低效尾部经销商，并将部分核心KA系统从经销转为直营。渠道调整叠加棕榈油等原材料成本上升，公司主营业务毛利率同比下降0.9个百分点。
2026上半年：复苏确认，但力度温和
2026年一季报已释放回暖信号。据公司披露，一季度营收6.18亿元，同比增长22.51%；归母净利润0.66亿元，同比增长25.73%。太平洋证券研报将此定义为“阵痛期后业绩迎来反弹”。
半年报数据进一步验证了这一趋势。2026年上半年，公司实现营业收入10.70亿元，同比增长13.18%；归属于上市公司股东的净利润8008.09万元，同比增长7.34%；扣非净利润6784.28万元，同比增长6.79%。基本每股收益0.88元。公司拟以9161万股为基数，每10股派发现金红利6.3元（含税）。
然而，与2023年上半年约1.6亿元的归母净利润相比（基于全年3.29亿元推算），当前8008万元的半年利润仍不足峰值时期的一半。复苏的方向确认了，但力度尚属温和。
行业分化下的“存量博弈”
甘源食品的业绩起伏并非孤例。据证券时报·e公司报道，2026年上半年休闲食品行业“业绩分化加剧”，行业已从高速扩张进入“存量精耕周期”。盐津铺子同期营收增长4.41%、净利增长14.10%；洽洽食品预计上半年归母净利润同比增长170%至199%；而ST绝味营收同比下降10.82%，净利下降23.16%。
行业人士指出，量贩零食业态快速渗透、兴趣电商持续迭代，正在重塑渠道版图。甘源食品2025年的渠道调整正是对这一趋势的回应——传统经销渠道收缩的同时，电商渠道同比增长35.77%，直营及其他模式增长101.94%。
从机构预期看，市场对甘源食品的复苏节奏存在分歧。据同花顺iNews数据，近六个月共13家机构发布研究报告，预测2026年净利润均值约3.13亿元。按上半年8008万元推算，下半年需完成约2.33亿元才能达标——这意味着下半年利润需达到上半年的近三倍，挑战不可谓不大。
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