260820-高盛-百度（BIDU·9888.HK）与爱奇艺（IQ）：2Q26回顾及NDR要点：云业务加速 BAIDU（BIDU9888.HK）& IQIYI
8月21日，A股三大指数集体低开后震荡收涨。截至收盘，上证指数涨0.04%报3905.2点，深证成指涨0.87%报14094.17点，创业板指涨1.43%报3545.58点。全市场成交额18792亿元，较前一交易日的20794亿元减少2002亿元——这是时隔19个交易日后，A股成交额首次跌破2万亿元关口。
就在两天前，8月19日，上证指数单日下跌2.4%，创业板指和科创50分别下跌6.3%和6.9%。从单日近7%的创业板跌幅到成交额跌破2万亿，市场在短短48小时内完成了从急跌到缩量整固的切换。一个悬而未决的问题是：这究竟是外部冲击后的短暂喘息，还是新一轮磨底周期的起点？
外部三重压力：AI叙事、美债与地缘
中金公司李求索团队将8月19日的市场回调归因为外部多项利空因素的叠加。首先是海外AI负面叙事的再度蔓延——截至7月底，Anthropic年化营收运行率突破650亿美元，较2025年底增长逾7倍，但月度增速出现放缓迹象；与此同时，8月美国投资级债券发行规模已达1452亿美元，市场对AI企业债务化的担忧持续升温。
其次是全球长端国债收益率的快速抬升。8月18日，10年期及30年期美债收益率盘中最高分别触及4.7%和5.3%；日本10年期国债收益率升至2.93%，创近30年新高，英国、法国、德国10年期国债收益率也纷纷刷新多年高点。长端利率的上行直接压制了长久期成长板块的估值。
第三重压力来自地缘政治。美伊冲突再度反复，美国强化对伊朗经济施压，油价应声上涨超2%。光大证券指出，中东地缘预期与海外高利率环境的扰动反复存在，市场观望情绪难改，存量博弈更趋严重。
从急跌到缩量：磨底还是中继？
8月21日的盘面结构清晰地折射出当前市场的分歧。有色金属板块领涨，湖南白银、盛达资源、融捷股份等多股涨停；锂矿、工业金属、数字货币、CPO、光伏等概念表现活跃。而医药生物板块大幅回调，CRO、创新药方向领跌，华兰疫苗、安科生物、博腾股份等跌停或跌超10%。
值得注意的是，就在前一个交易日（8月20日），医药生物板块还是全市场最亮眼的方向，板块内近40只个股涨停。从领涨到领跌的剧烈切换，某种程度上印证了当前市场“存量博弈、轮动加速”的特征。
多家机构对当前市场阶段的判断存在微妙差异。英大证券认为，市场正处于“磨底与科技去伪存真的双重进程之中”，消费、医药、高股息与科技成长轮动，短期波动宜定性为上升途中的震荡整固。中金公司李求索团队则更为乐观，认为市场回调主要由外部短期因素触发，A股自7月底以来的修复行情仍有望延续。招商证券的判断相对谨慎，认为8月以来由宏微观流动性改善共振带来的风险偏好回升已进入尾声，叠加半年报业绩披露窗口临近，市场将更加聚焦于业绩主线的结构性机会。
历史视角下的市场位置
将当前的市场状态置于更长的历史坐标中观察，或许能提供一些参照。2026年上半年，A股经历了科技主导的结构性行情，全A指数和创业板指一度创下历史新高。7月底以来的这轮修复行情，本质上是前期调整后的技术性反弹。而8月19日的大跌与随后的缩量整固，则可能标志着市场从“系统性修复”向“结构性分化”的过渡。
中金公司在近期报告中指出，科技板块经过调整后拥挤度已明显回落，但景气度足够高的产业能够实现分子端高增长对冲分母端拖累——AI基础设施相关环节如光通信、PCB等高景气状态在今年确定性仍较强，而半导体及算力等领域则需关注基本面与估值的匹配程度。这意味着，即便在同一科技板块内部，分化也将是主旋律。
西南证券医药团队提供了一个值得关注的视角：本轮药品行业行情的持续性将显著强于以往，基于创新药具备科技属性、CXO半年报业绩向好、以及中国药企全球化发展已现雏形三重支撑。这一判断在8月21日医药板块回调的背景下显得尤为耐人寻味——是短期获利了结，还是趋势的逆转，答案或许要等到半年报完全披露后才能明朗。
成交额跌破2万亿，在A股历史上往往对应着市场情绪的阶段性低点。但低点之后是继续探底还是筑底回升，从来不是一个可以简单回答的问题。唯一可以确定的是，当外部扰动逐渐消化、半年报业绩逐一兑现之后，市场终将回到基本面定价的轨道上来。
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本文由AI辅助生成
