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2026年8月20日下午，北京望京阿里中心会议室里，CEO吴泳铭面对一排闪烁的视频窗口，语气沉稳地回应分析师关于资本开支激增的质疑：“677亿元确实高，但不是每个季度都这么高。”窗外暑气蒸腾，屋内却弥漫着一种冷静的紧迫感——这家中国电商巨头正以重资产模式押注AI未来。
当日发布的2027财年第一季度财报显示，阿里巴巴集团收入同比增长9%至2689.53亿元，但经营利润同比骤降57%，非公认会计准则净利润下滑38%。与此同时，资本开支同比飙升75%至676.78亿元，创下历史新高。这一反差背后，是阿里对AI算力基础设施的全面加码。
吴泳铭在电话会上明确表示，AI算力投资具备“高度确定性”的回报周期。“当前模型下，三年可回本；随着AI产品毛利率提升，有望缩短至2.5年甚至2年。”他指出，全栈式AI平台本质上是重资产商业模式，而行业共识是“到2030年前，AI算力将持续紧缺”。这意味着，谁掌握算力，谁就掌握变现主动权。
支撑这一战略的是平头哥半导体的自研芯片进展。据披露，其上一代芯片出货已超50万片，全国产化第一代芯片于2026年8月以“超节点”形式在阿里云上线。阿里自称是中国市场仅有的两家能规模化部署此类超节点的公司之一。第二代国产芯片预计下半年开始流片。吴泳铭强调，自研芯片将逐步替代商业采购GPU，显著提升毛利水平——商业化芯片毛利率虽高，但自研可大幅降低长期成本结构。
财报数据显示，阿里最新AI处理器“真武M890”已通过阿里云服务，在自动驾驶、金融、互联网等20多个行业落地，覆盖超650家外部客户。本季度AI相关产品年化经常性收入（ARR）达495亿元人民币（约73亿美元），吴泳铭预计下季度将逼近100亿美元大关。
然而，高投入也带来短期阵痛。新成立的“AI实验室与应用”分部本季度收入仅33.38亿元，经调整EBITA亏损却高达138.61亿元，远超去年同期的32.24亿元。阿里解释称，这主要源于千问APP推理成本激增及大模型研发投入。尽管如此，公司仍坚持将AI模型实验室、千问2C及办公业务整合为独立板块，凸显其对AI消费级应用的战略重视。
在电商基本盘方面，阿里完成重大组织重构：中国电商集团、国际数字商业与盒马合并为“阿里巴巴电商集团”；云智能与平头哥整合为“AI云与算力服务”。本季度电商集团收入2058.62亿元，同比增长4%。其中，中国即时零售业务同比大涨45%，成为亮点。蒋凡透露，淘宝闪购已实现规模与份额实质性突破，下一步将加速整合盒马、天猫超市资源，重点拓展非餐饮品类，并加快前置仓布局。阿里目标是在2029财年实现即时零售整体盈利。
值得注意的是，尽管AI投入拉低了短期利润，但阿里云的EBITA利润率已开始逐季改善。吴泳铭表示，未来将通过“共建算力中心”和“预付制AI合同”等方式提升现金流效率。据IDC《2026年全球AI基础设施支出指南》预测，中国AI服务器��场2026-2030年复合增长率将达32.1%，阿里显然希望在这轮基建潮中占据先机。
站在望京的会议室里，吴泳铭的判断清晰而坚定：今天的资本开支，就是明天的护城河。只是这条河，需要用真金白银和时间耐心去挖。
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