本轮去杠杆到哪一步了？一组融资余额数据讲清楚
缩量反弹中的资金暗流
8月20日，A股三大指数悉数收涨。沪指涨0.24%报3903.72点，深成指涨0.59%，创业板指涨0.64%。全市场近4100只个股飘红，医药生物板块集体爆发，疫苗、细胞免疫等细分方向掀起涨停潮。
然而，指数上涨的表象之下，资金面传递出另一组信号。沪深两市当日成交额2.08万亿元，较前一交易日大幅缩量4317亿元。缩量反弹，意味着增量资金并未积极跟进。
急跌之后：融资余额净流出骤降
杠杆资金的最新动向进一步印证了市场的谨慎情绪。据交易所公开数据，截至8月20日，上交所融资余额报13524.36亿元，较前一交易日减少12.2亿元；深交所融资余额报12787.23亿元，较前一交易日减少4.68亿元；两市合计26311.59亿元，较前一交易日减少16.88亿元。
这一数字的关键在于“对比”。就在前一交易日（8月19日），两市融资余额单日曾大幅减少296.69亿元。从近300亿元的净流出骤降至不足17亿元，降幅超过94%。融资余额的缩水幅度急剧收窄，杠杆资金在经历了一个交易日的集***逃后，抛压明显减弱。
拉长时间轴看，8月以来融资资金整体呈回流态势。据上海证券报报道，8月3日至13日，全市场两融余额曾走出8连升，从26025.27亿元的低点回升至26757.18亿元，累计增加731.92亿元。月内融资净买入额一度达到520.34亿元。但8月18日之后，市场波动加剧，两融余额随之起伏——18日增加52.23亿元至26625.16亿元，19日骤降296.69亿元，20日再降16.88亿元。
资金结构分化：杠杆退潮与结构性调仓并行
融资余额的剧烈波动，折射出当前杠杆资金的两重心态：既不愿彻底离场，又不敢贸然加仓。
8月20日当天，主力资金日内净流出超1600亿元，资金从科技成长板块撤出，部分转向银行、煤炭、化工、农业等防御性板块。与此同时，杠杆资金月内回流超520亿元，但结构上并非简单原路返回——电子行业虽回流超190亿元，但相较7月逾1400亿元的融资净流出仅是小幅修复；有色金属、医药生物的融资流入排名靠前，显示资金正向周期资源和低位板块扩散。
申万宏源金融工程分析师沈思逸此前表示，基于各项指标观测，当前市场情绪处于低位修复通道中，改善趋势已显现。中国银河证券策略首席分析师杨超也指出，两融资金属于短期趋势资金，并非市场定价的核心力量，杠杆资金快速撤离带来的冲击已基本消化。
缩量反弹中的资金再平衡
8月20日的市场图景呈现出一个微妙的资金再平衡过程——指数上涨但成交缩量，融资余额从单日近300亿的净流出骤降至不足17亿。杠杆资金在急跌之后暂获喘息，但并未转为积极入场。
业内普遍认为，杠杆资金快速撤离的阶段已过，市场处于情绪修复初期。浙商证券策略首席分析师王大霁则表示，随着市场情绪集中释放，积极因素正逐步积累。不过，缩量反弹的格局意味着增量资金仍在观望，后续反弹能否持续，仍需赚钱效应与业绩验证的进一步配合。
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