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Daniel Tobon的研判修正
8月20日，花旗集团外汇策略师Daniel Tobon在当日发布的研究报告中做出了一项关键调整：将未来三个月的美元指数预期从此前的102.12下调至98.34。这一调整背后，是Tobon团队对美元短期看法由“更偏中性”转为看空。
就在Tobon做出上述调整的前一天，美元指数已跌至5月中旬以来的最低水平。截至8月21日，美元指数报98.9，基本持平。Tobon团队在报告中指出，过去几个月他们对美元一直持中性立场，但未来几个月风险正在上升。
美债回购：美元承压的直接推手
Tobon团队此番转空的判断，建立在花旗此前对美债回购风险的一系列警告之上。8月19日，美国财政部长斯科特·贝森特宣布，将10年至30年期国债的单次回购规模上限从20亿美元提高至至少40亿美元。这一举措旨在遏制飙升至多年高位的长期借贷成本——30年期国债收益率当日下跌近10个基点至5.18%，从2007年以来最高水平回落。
花旗策略师Dirk Willer等人在此前研报中指出，贝森特遏制收益率的努力可能会使美元承受压力。财政部扩大长期国债回购规模的公告导致长债收益率走低，并直接推动美元跌至5月中旬以来最低。花旗认为，随着财政部继续限制长期收益率上升压力，美元可能进一步承压。
美联储立场趋缓与中期选举的不确定性
除财政部的干预外，货币政策预期的变化同样在削弱美元的利率支撑。据公开市场数据，市场对美联储9月加息的定价已从一个月前的约47%降至约33%。美国7月非农就业意外减少2.3万人，远低于市场预期的增加8万人；零售销售数据亦不及预期。就业与通胀数据的走弱，使市场重新评估美联储的利率路径，美元此前依赖的高利率预期支撑正在瓦解。
与此同时，2026年美国中期选举临近。花旗在报告中将中期选举列为影响美元短期走势的因素之一。据公开信息，共和党保住参议院多数、民主党夺回众议院控制权的分裂国会格局是目前概率较高的结果。在分裂国会情景下，财政政策趋于中性，对货币政策的独立影响有限。但选举本身带来的政治不确定性，仍构成美元短期走势的额外变量。
短期路径与结构性格局
花旗将三个月美元指数目标从102.12下调至98.34。这一目标价较当前98.9的水平差距有限，表明花旗的看空判断更多指向美元上行空间的收窄，而非断崖式下行。Tobon团队在报告中强调，过去几个月他们对美元持“更偏中性”看法，此次转为看空是基于风险上升的判断。
美元当前面临的局面具有多重结构性特征：财政部的长债回购直接压低美债收益率、侵蚀美元的利差优势；美联储加息预期的降温削弱了货币政策对美元的支撑；中期选举则给市场增加了额外的政治不确定性。这三重因素叠加，构成了花旗调整美元短期前景判断的核心逻辑。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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